事件：公司发布2022 年年度报告。

    　　抢抓技术升级和市场机遇，提质增效成果显著。2022 年，公司实现营业总收入125.64 亿元，同比增幅34.61%；归属于上市公司股东净利润6.81 亿元，同比增幅55.42%。公司抓住农业规模化作业需求增长、“国四”切换带来的市场需求前移以及行业技术升级的机会，通过优化产品结构、丰富产品组合、持续强化渠道建设等一系列举措，提升大中型拖拉机市场综合竞争力，全年大中拖销售创历史新高，实现销售8.84 万台，同比增长27.58%，市场份额和行业位势持续巩固和提升。公司应收账款周转率17.07 次，同比提升4.98次，存货周转率6.8 次，同比提升2.14 次。盈利能力方面，公司全年销售毛利率为15.72%，较上年同期下降0.53pct，其中主要原因为原材料价格高位波动及能源价格大幅增长；销售净利率为5.15%，较上年同期上升0.44pct。

    　　费用率方面，全年销售费用率为1.78%，较上年同期下降0.43pct；管理费用率为3.17%，较上年同期下降0.78pct；财务费用率为-0.34%，较上年同期下降0.9pct。公司作为央企控股上市公司，将坚定落实国企改革三年行动各项重点任务，持续实施“瘦身健体”、资源整合，提升企业资源配置及运营效率，并且强化业绩考核目标的刚性约束作用，通过工资与效益联动、正向激励等方式激发各层级能动性、释放经营发展活力。

    　　加快现代农业发展，大中型拖拉机销量稳增。分产品来看，公司农业机械实现营收116.48 亿元，同比+37.64%，毛利率为14.05%，较上年同期减少0.23pct； 动力机械实现营业收入25.75 亿元，同比+13.08%， 毛利率为12.51%，较上年同期减少0.13pct；分部间抵消为17.68 亿元。公司积极克服俄乌冲突等不利因素影响，通过增强策划能力、差异化营销，优化产品结构、提升产品适应性、强化渠道建设等举措，实现海外市场销量的持续增长，全年大中拖产品出口数量同比增长37.80%；全年国外收入达到7.17 亿元，同比+81.68%。行业方面，受益于国家持续重视三农工作，稳定粮食生产、国内粮食价格保持高位波动以及2022 年底实施非道路柴油机“国四”排放等因素影响，国内拖拉机市场出现较大增长，据中国农机工业协会数据显示，全年行业骨干企业大中型拖拉机销量37.50 万台，同比增长17.2%。在“强化农业科技和物质装备支撑，加快构建现代农业生产体系”的背景下，龙头　　企业的市占率有望进一步增长。

    　　投资建议：考虑到农机市场的政策支持、国企改革的影响以及中大马力拖机市场的增长，公司作为龙头企业，预计未来公司的收入及毛利率有望持续提升，维持“买入”评级，预计2023-2025 年归母净利润分别为8.28 亿元、10.76 亿元、13.96 亿元，EPS 分别为0.74 元、0.96 元、1.24 元，对应PE为15 倍、11 倍、9 倍。

    　　风险提示：农业、农机补贴等支持政策不及预期、行业竞争加剧风险、改革效果不及预期、突发公共卫生事件冲击、材料及部件成本大幅增加的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。