中国轮胎企业逐渐崛起，赛轮位居第一梯队

    　　从国际轮胎行业格局来看，近二十年来国际一、二线巨头的市场份额呈下降趋势，同时中国企业市场份额大幅提升，发展迅猛。国内轮胎市场头部企业扩张提速，行业集中度逐渐提升。公司深耕行业二十载，2021 年位列国内轮胎企业排行榜前三名。

    　　2020 年11 月，公司董事长袁仲雪成为公司新实际控制人，同时2021年3 月公司定增获批，袁仲雪先生拥有具有表决权的股份合计为27.04%，对公司的实控权进一步加强，公司治理结构风险因素逐渐消除，估值中枢回归。

    　　“双反”影响最小，产能扩张提速，发展步入快车道2020 年美国启动对韩国、泰国、越南及中国台湾地区轮胎企业“双反”

    　　调查，2021 年5 月25 日美国商务部公布终裁结果，其中赛轮轮胎反补贴税率与初裁结果一致，反补贴税率为6.23%，反倾销税率为0，为受影响最小的头部企业。公司有望凭借税率优势巩固竞争优势，进一步抢占美国市场。

    　　截止2020 年底，公司共有半钢子午胎、全钢子午胎、非公路胎产能分别为4000 万条/年、740 万条/年、9 万吨/年。预期21-23 年半钢胎产能分别增加至5000/6000/6800 万条， 全钢胎产能分别达到1100/1435/1495 万条。

    　　风险提示

    　　国际贸易摩擦加剧风险；在建项目进度不达预期风险；原材料价格波动风险。

    　　首次覆盖给予“买入”评级

    　　预计2021-2023 年公司净利润水平为15.01/20.60/29.88 亿，综合绝对估值和相对估值，我们判断2022 年公司合理价值区间为20.03-22.2元，对应当前价格有42%-58%的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。