投资要点

    　　事件：赛轮轮胎发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入132.45 亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润10.02 亿元，同比减少14.58%；实现扣非归母净利9.47 亿元，同比减少18.33%；按公司30.63亿的最新股本计，实现摊薄每股收益0.33 元，每股经营性净现金流0.17元。其中Q3 单季度实现营业收入45.93 亿元，同比增长5.21%，环比增长2.00%；实现归母净利润2.99 亿元，同比减少44.49%，环比减少1.52%；实现扣非归母净利2.71 亿元，同比减少47.99%，环比减少59.90%。

    　　首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。2021 年前三季度公司产能扩张加速，叠加全球轮胎替换需求显著修复，公司轮胎产品销量提升拉动营收同比大幅增长；在轮胎上游原材料价格上涨、海运费用暴涨的情况下，公司归母净利润同比出现下滑，业绩短暂承压。

    　　赛轮轮胎是国内的轮胎领军企业之一，以替换业务为主，积极推动配套业务，公司在北美、德国、越南等地设有完善的销售网络与物流中心，产品远销欧、美、亚、非等180 多个国家和地区。公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨六地建有现代化轮胎生产基地，规划项目众多，并以信息化技术推动智能制造与两化融合，推出“橡链云”工业互联网平台，提升生产效率，助力公司数字化转型升级。另外，公司高度重视品牌建设与产品升级，积极宣传自身品牌形象，推出打破性能“魔鬼三角”的液体黄金轮胎。随着新产能与高端产品的放量，公司有望获取更多市场份额，成长空间广阔。首次覆盖，我们引入公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.47、0.80、0.98 元，给予“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：原料与海运费波动风险，国际贸易风险，产能释放不及预期风险。