Q3 业绩符合预期，“液体黄金”助力公司逆风成长，维持“买入”评级10 月29 日，公司发布2021 年第三季度报告，2021 前三季度公司实现营收132.45亿元，同比+18.65%；实现归母净利润10.02 亿元，同比-14.58%。海运费居高不下，公司迎难而上，并强势推出“液体黄金胎”。我们维持2021-2023 年公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利分别为15.63、24.29、31.88 亿元，EPS 分别为0.51、0.79、1.04 元/股，当前股价对应PE 分别为26.3、16.9、12.9 倍，我们看好随海运费缓解公司将迎业绩拐点，维持“买入”评级。

    　　Q3 产销下滑，营业成本上升明显，但轮胎单价上行，公司业绩仅环比微降Q3 公司实现营收45.93 亿元，环比-2.00%；实现归母净利润2.99 亿元，环比-1.32%；实现扣非归母净利润2.71 亿元，环比-4.58%。据经营数据，Q3 公司产量/销量为957.79/1,083.45 万条，环比下降20.4%/3.7%，据卓创资讯，Q3 国内轮胎企业负荷率不佳，7 月初由于下游需求放缓、持续累库，国内半钢和全钢的开工负荷率基本位于42%-45%，随后有所恢复，但进入9 月能耗双控开启，开工负荷率下滑至40%附近。因此，在海运费居高不下、负荷率受限的情况下，Q3公司营业成本/总营收为83%，环比+4.4%，营业成本上升明显，毛利率也由Q2的21.74%下滑至17.34%。原料价格在Q3 有所缓和，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线总体价格环比-8.37%。Q3 单胎均价为382 元/条，环比上涨26 元/条，延续上涨势头，公司顶住压力，Q3 业绩仅环比微降。

    　　“液体黄金”强势出击+高成长性+海运费缓解预期下，轮胎龙头扬帆起航据卓创资讯，截至10 月28 日国内轮胎行业开工率已提升至55%-60%，9 月库存已下降。原料价格由于能耗双控再度上涨，我们预计轮胎企业在Q4 压力仍存，各大轮胎品牌已进行几轮提价。而公司在此时强势推出“液体黄金”轮胎，其节油性能和耐磨性能突出，有助于打开提价空间。我们认为2022-2023 年是公司投产大年，成长性突出，叠加海运费仍有下降预期，我们看好公司将迎来业绩拐点。

    　　风险提示：产能释放不及预期、下游需求下滑、“双反”等贸易摩擦加剧。