22Q2 净利润同比增30%，维持“买入”评级

    赛轮轮胎于8 月22 日发布半年报，22H1 实现营收104.9 亿元，yoy+21.3%；实现归母净利润7.2 亿元，yoy-1.6%；22Q2 实现营收56.3 亿元，同比增25.0%，实现归母净利润3.9 亿元，同比增29.5%，业绩符合我们的预期（ 22Q2 净利润3.9 亿元）。我们维持公司22-24 年EPS 预测为0.67/0.98/1.21 元，结合可比公司估值水平（22 年Wind 一致预期平均25XPE），给予公司22 年25XPE，上调目标价至16.8 元（前值15.4 元，基于22 年23XPE），维持“买入”评级。

    产品延续涨价，公司毛利率连续两个季度改善

    赛轮轮胎22Q2 实现轮胎产品收入51.1 亿元，同环比变化28%/16%，Q2轮胎销量1136 万条，同环比变化1%/3%，Q2 轮胎销售单价为450 元/条，同环比变化26%/12%，产品延续涨价趋势。22Q2 以来，轮胎行业成本及海运费压力缓解，根据百川盈孚及FBX，公司主要原材料天然橡胶/丁苯橡胶/炭黑/帘子布产品22Q2 均价同比变化-3%/-8%/29%/-18%，环比变化-5%/-1%/14%/-8%，截至6 月31 日波罗的海综合运价指数同环比分别变化-3%/-27%，公司Q2 实现毛利率19.3%，同环比分别变化-2.4/2.3pct，毛利率连续两个季度改善。

    原材料及海运费加速下行，轮胎出口量同比转正，行业迎来拐点据百川盈孚及FBX，截至22 年8 月22 日，轮胎行业大部分原材料及海运费延续下跌趋势，其中天然橡胶/丁苯橡胶/炭黑/帘子布产品价格较22 年6月底分别变化-6%/-7%/2%/-13%，波罗的海综合运价指数下跌12%。据海关总署，22 年7 月国内出口橡胶轮胎5437 万条，同比增34.4%，年内累计同比增速转正，出口需求有所好转。伴随海运费及原材料价格下跌，海外企稳，我们认为轮胎行业已经迎来拐点。

    内外并举加速扩张，液体黄金打开长期成长天花板21 年-22 年上半年，国内轮胎企业面临诸多挑战，行业竞争激烈，企业分化加剧，赛轮轮胎迎难而上实现逆势扩张。一方面，公司在稳住业绩底盘的同时维持高效产能扩张，21 年新增全钢胎/半钢胎/非公路胎产能405 万条/500万条/3.7 万吨，海外第二基地柬埔寨投产放量，22H1 实现净利润940 万元；另一方面公司经过多年研发，推出“变革性”产品液体黄金轮胎，22 年6 月公告设立液体黄金新材料公司及青岛董家口基地，加速技术转化落地。公司有望持续发挥龙头优势，以新产能和新产品驱动快速成长。

    风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动风险；海运费大幅波动风险；新项目投产不及预期；新产品推广不及预期。