事件描述

    12 月15 日，赛轮与墨西哥TD 签署了《合资企业协议》。根据协议，双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600 万条半钢子午线轮胎项目。同时，合资公司未来还考虑建设年产165 万条全钢子午线轮胎项目，但项目具体内容将由合资双方另行讨论，存在一定不确定性。

    事件评论

    公司与墨西哥TD 合资成立公司，拟投建墨西哥半钢胎项目。公司发布公告，为进一步完善公司国际化布局，更好地服务客户，提高供货效率，赛轮新加坡与TD INTERNATIONALHOLDING,S.A.P.I.DE C.V.（简称“墨西哥TD”）签署了《合资企业协议》。根据《合资企业协议》，双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600 万条半钢子午线轮胎项目。合资公司注册资本1.2 亿美元，赛轮新加坡和墨西哥TD 分别出资6120 万美元、5880 万美元，持股比例分别为51%、49%。同时，合资公司未来还考虑建设年产165 万条全钢子午线轮胎项目，但项目具体内容将由合资双方另行讨论，存在一定不确定性。

    墨西哥工厂定位北美市场，合作方具备本土化运营经验。项目投资总额2.4 亿美元，达产后正常运营年可实现营业收入2.2 亿美元，净利润4059 万美元。根据财务分析评价结果，项目税后投资回收期为6.3 年，项目净利润率为18.5%，市场定位北美等海外市场。根据公告，墨西哥毗邻美国，是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国和第七大汽车生产国。公司具有轮胎生产技术、国际化生产基地运营管理等方面优势，墨西哥TD 的子公司TIRE DIRECT,S.A. DE C.V.是墨西哥最大的轮胎经销商，具有完善的销售网络及丰富本土化运营经验，同时也是公司合作多年的经销商，具备良好的业务合作关系。

    持续深耕非公路轮胎业务，不断增强公司竞争力。公司已深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。1 月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，改造完成后，该项目将全部生产49 寸及以上规格的巨型非公路轮胎，该项目建设完成及逐步达产后，可以更好地满足客户需求，预计可进一步提升公司整体竞争力。

    公司持续推进全球化产能布局，在国内外投资建设多个项目。国外方面，公司在稳步推进越南三期和柬埔寨一期项目的同时，拟投资建设柬埔寨年产600 万条半钢子午线轮胎二期项目，同时拟与墨西哥TD 成立合资公司，在墨西哥建设年产600 万条半钢项目；国内方面，公司规划建设青岛董家口“年产3000 万套高性能子午胎与15 万吨非公路轮胎”及“年产50 万吨功能化新材料（一期20 万吨）”项目。随着公司海内外产能不断扩张，同时考虑到越南、柬埔寨和墨西哥出口低关税，诸多举措将继续增加公司收入及利润。

    维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先。

    随着公司海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为27.3亿元、34.0 亿元及39.4 亿元。

    风险提示

    1、海内外项目投产进度不及预期；

    2、贸易摩擦加剧，原材料价格波动。