公司披露2019 年三季报，2019 年前三季度实现营业收入97.0 亿元，同比增长24.1%，归母净利润38.2 亿元，同比增长74.8%；扣非后的归母净利润为38.1 亿元，同比增长75.3%，加权平均ROE 8.65%，较上年同期+3.3pct；2019 年三季度末归母净资产为553.2 亿元，较18 年末增长16.3%。

    投行业务优势显著，股债并驾齐驱，科创板布局领先。公司2019 年三季度投资银行业务手续费净收入9.1 亿元，同比增长53.0%，前三季度累计25.3 亿元，同比增长25.6%，剔除其他业务收入后占比为26.2%。股权融资方面，前三季度公司募集资金合计274 亿元，担任主承销家数29 家，位居市场第二；债券融资方面，公司前三季度募集资金6355 亿元，同样位居市场第二；科创板方面，公司前三季度累计服务公司17 家，位居第3 位，项目储备行业领先。

    经纪业务增长良好，结算备付金维持增长。公司2019 年三季度经纪业务手续费净收入6.9 亿元，同比增长38.0%，前三季度累计21.9 亿元，同比增长19.3%，剔除其他业务收入后占比达到22.6%。公司三季度末结算备付金和代理买卖证券款为104.4 亿元、486.2 亿元，较18 年末分别增长36.9%、38.8%。

    资管业务增长提速，主动管理能力突出。公司2019 年三季度实现资产管理业务手续费收入2.2 亿元，同比增长18.8%，前三季度累计5.5 亿元，同比增长13.6%，较上半年提升3.2pct，剔除其他业务收入后占比5.7%。截至二季度末，公司私募资产管理月均规模为6712.5 亿元，位居第4 位，其中私募主动管理资产月均规模为1999.4 亿元，位居第5 位，主动投管理资能力行业领先。

    自营业务表现强势，交易性金融资产大幅增加。公司2019 年三季度自营业务收入14.8 亿元，同比增长149.2%，前三季度累计29.8 亿元，同比增长93.6%，剔除其他业务收入后占比30.8%，受益市场回暖下投资收益和公允价值大幅增长。三季度末公司交易性金融资产余额804.3 亿元，较18 年末提升40.3%，公司自营投资风格稳健，增加债券投资有效跟踪市场动向从而提振业绩。

    信用业务承压，股票质押同比下跌，两融规模略有提升。公司2019 年三季度利息净收入3.7 亿元，同比下跌35.1%，前三季度累计11.8 亿元，同比下跌28.8%，剔除其他业务收入后占比为12.2%。股票质押方面，截止三季度末，公司买入返售金融资产余额为225.0 亿元，同比减少5.5%；两融方面，公司三季度融出资金余额为265.9 亿元，同比增加5.8%。

    盈利预测：我们预计2019-2021 年公司归母净利45.1、56.5、68.0 亿元，同比分别增长46.2%、25.2%、20.3%，对应EPS 分别为0.59、0.74、0.89 元。

    风险提示：宏观经济急速下行，中美贸易关系持续恶化，股市大幅波动等。