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中信建投(601066)机构评级研报股票分析报告

 
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中信建投(601066):投行业务高增长 百亿定增计划拟补充资本金

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2020-03-27  查股网机构评级研报

投资要点:中信建投2019 年实现营业收入136.9 亿元,同比+25.5%,归母净利润55.0 亿元,同比+78.2%,期末归母股东权益566 亿元,较上年底+18.9%,ROE 为11.5%,较18 年增加4.72 个百分点,EPS0.67 元,归母每股净资产7.06 元。其中,Q4 归属净利润16.8 亿,环比+12.8%,同比+86%。

    投行业务表现依旧强劲,后续项目储备丰富有望持续贡献业绩。

    投资银行业务营收36.8 亿元,同比+20.6%。其中,IPO 承销规模164.2 亿元,同比+14.3%,债券承销规模9416 亿元,同比+50%。2019 年末,公司在审IPO 项目44 个,位居行业第1 名;在审股权再融资项目21 个,位居行业第2 名,后续投行业务有望持续受益于政策利好。

    财富管理业务受益于市场环境改善,股票质押规模继续收缩。

    财富管理业务营收40.9 亿元,同比+12.9%。2019 年,公司代理买卖证券业务净收入市场占比3.11%,位居行业第10 名;截至2019 年末,公司代理股票基金交易额人民币7.14 万亿元,市场占比2.91%。期末,公司两融余额293 亿元,市场占比2.87%,较18 年末下降0.45 个百分点。表内股票质押式回购规模151 亿元,信用减值损失回拨0.59 亿元,主要是融资融券减值损失及买入返售金融资产减值损失转回所致。

    投资业务提升公司杠杆率,券商资管规模逆势扩张。

    1)交易及机构客户服务业务37.1 亿元,同比+61.2%。期末公司交易性金融资产规模918 亿元,较18 年底增加60%,驱动公司杠杆率由2018 年底的3.37 倍提升至4.09 倍。2)投资管理业务16.3 亿元,同比+15.6%。期末券商资管规模5478 亿元,同比-16%,主动管理规模2323 亿元,较18 年底增长12.4%,实现逆势扩张。截至2019 年末,中信建投资本共完成131 个项目投资,其中被投企业主板上市6 家,中小板上市2 家,创业板上市6 家,科创板上市2 家,后续有望贡献投资收益。

    130 亿元定增有利于公司资本实力提升,已获证监会批准。

    方案对标再融资新规进行调整,发行对象由原来不超过10 名增加至不超过35 名,持股5%以下的发行对象的限售期也予以缩短,由12 个月缩短至6个月。另外,发行价格也进行了调整,定价基准由九折调整为八折。

    投资建议:公司是投行业务龙头,将持续受益于资本市场改革,定增齐资本金短板,进一步缩短与行业头部券商的资本金差距。基于投行业务相关政策松绑以及市场活跃度提升我们将公司2020-2021 业绩由52.3/58.9 亿元上调至57.4/66.3 亿元,同比+4%/15%,维持 “持有”评级。

    风险提示:市场波动风险,政策推出不及预期,定增进展不及预期

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