投资要点

    　　公司发布2020 年业绩快报：2020 年实现营业收入233.51 亿元，同比增长70.53%；归母净利润95.09 亿元，同比增长72.85%，对应EPS 为1.20 元/股，ROE 为18.18%。

    　　公司2020 年归母净利润同比增速达73%，全年ROE 升至18.18%，盈利能力已超2016 年水平。公司1 月22 日晚发布2020 年业绩快报，全年实现营业收入233.51 亿元，同比增长70.53%，实现归母净利润95.09 亿元，同比增长72.85%，其中Q4 单季度实现营业收入74.92 亿元，同比增长87.47%，实现归母净利润20.18 亿元，在去年同期高基数基础上进一步增长20.01%。公司全年ROE 高达18.18%，较去年同期提升6.67 pct，已超过2016 年水平。公司披露业绩高增长主要源于自营投资业务，经纪业务和投行业务同比均有较大幅度增长（2020 年前三季度三项业务分别同比增速为196%、33%、22%）。

    　　IPO 业务大放异彩，市占率升至17.80%，排名行业第一，投行整体领先优势进一步巩固。根据wind 统计数据，公司全年IPO 发行规模高达837亿元，市占率较2019 年提升10.86 pct 至17.80%，位居行业首位，本年度公司独家保荐的京沪高铁IPO 项目，募集资金超300 亿元，为A 股历史上第九大IPO 项目；再融资发行规模为1478 亿元，排名第二，仅次于中信证券，市占率达12.25%/+4.17 pct；债权发行规模为11149.11 亿元，排名第二，仅次于中信证券，同业市占率为11.10%/-0.54 pct。2020 年，公司投行业务领先优势进一步稳固，且投行业务收入占比近年来显著高于行业平均，带动公司整体盈利能力提升。

    　　盈利预测：公司2020 年12 年完成38 亿元定增，进一步补足资本实力；投行领先优势进一步夯实，2021 年有望深度受益注册制的全面推广，我们上调公司2020-2022 年的EPS 分别至1.20 元、1.67 元、1.92 元，2021年1 月22 日收盘价对应的PB 分别为4.7 倍、4.0 倍、3.4 倍。

    　　风险提示：市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收投资信用风险、两融及股权质押计提减值风险。