事件：中信建投公布 2020 年年报，2020 年实现营收 233.51 亿元，同比+70.5%，归母净利润 95.09 亿元，同比+72.8 %。基本每股收益 1.20 元，同比+79.10%，平均加权 ROE18.18%，上升 6.67 个百分点。

    　　点评：

    债券配置增加推动投资规模扩张，投资收益实现翻倍。2020 年公司投资规模 1884 亿元，同比+46.8%，主要源于债券投资规模增加，实现投资收益 86.73 亿元，同比增长 96.80%。股票交易方面，公司衍生品交易发展迅速，加快创新推进创新业务，丰富投资策略，进一步扩充交易品种，同时布局跨境衍生品业务，满足客户个性化、多样化需求。2020年场外期权业务新增规模 2464.85 亿元，同比增长 25.01%，收益互换新增规模 410.48 亿元，同比增长 257.47%，有效对冲风险、平滑市场波动，取得较好绝对收益。固收交易方面，公司加大债务工具投资，配置规模同比增长 63%，继续保持稳健投资风格，综合运用现券与各类衍生产品管理头寸，低回撤高收益；公司获得外汇业务资格，FICC 全牌照业务体系已建成；报告期内，公司不断丰富自主固收产品的期限与类型，与经纪业务条线形成有效协同，品牌知名度进一步提升。

    投行股权承销规模+381%，市场份额遥遥领先。公司积极抢占注册制改革红利先机，2020 年股权融资前 10 大 IPO 中公司占 5 家，包括独家保荐京沪高铁 IPO 募资 300 亿、创业板融资规模最高的金龙鱼以及联合主承科创板首家 A+H 红筹中芯国际，股权承销业务表现突出。2020年公司实现投行业务手续费净收入 58.57 亿元，同比+58.94%，远高于行业平均增速 39%。年内公司 IPO 项目 39 单，主承销规模 832 亿元，同比+407%，市占率从 2019 年的 6.49%大幅提升至 17.7%，承销家数和金额均上升至行业第一；再融资项目 29 个，承销金额 786.78 亿元，同比 261%，市占率从 2.27%上升至 8.70%，行业排名从第二上升至第一。公司债券承销家数与规模创新高，主承销金额 12112 亿元，同比增长 28.6%，公司投行业务稳居行业领先地位。

    交易市占率提升，打造基金投顾品牌助推财管转型。受益于市场交投活跃，2020 年公司股基成交额 12.93 万亿，同比+81.1%，交易量市场份额从 2019 年的 2.91%上升至 3.31%，2020 年公司经纪业务收入同比提升 69.86%至 48.36 亿元。截至报告期末，公司共设有 292 家营业部，主要集中在北上广、江浙等经济发达的五省二十，其中北京地区营业部53 家，是北京地区网点最多的券商，客户基础庞大且优质，线下网点是服务财富管理客户、提升客户体验的重要渠道，有助于户均资产规模提升。公司在推进财富管理转型方面在大型券商中处于中上游，作为首批试点基金投顾券商之一，公司成立基金投资决策委员会，对投研投顾、风控合规等关键环节进行统一管理，9 月初基金投顾品牌“蜻蜓管家”

    　　上线，四大系列六个策略投顾产品满足各类客户投资需求，管理费率0.3%-1.5%稍高于其他试点券商，签约客户 1.65 万户。公司代销标准化金融产品 1114 亿元，同比+92.92 %，代销金融产品收入 5.41 亿元，同比+275.69%。公司融资融券余额 551.52 亿元，同比+88.3%，市场份额从 2.87%提升至 3.41%。公司严格控制股票质押规模与质量，报告期末股质业务待购回余额 190.50 亿元，同比-23.7%，投资类股质回购业务平均履约保障比例从 335.18%提升至 419.99%，风险可控，资产质量进一步提升。

    投资建议：公司投行业务具备较强的领先优势，是注册制改革的充分受益者，定增募集资金将主要投向投资与两融，规模扩张将进一步带动投资收益增长，基金投顾率先落地为公司发展公司财富管理业务抢占先机。公司盈利能力行业遥遥领先，公司业绩有望继续高增，建议关注。

    风险因素： 货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑；资本市场改革不及预期；资本市场大幅波动导致的自营业绩不及预期等