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中信建投(601066)机构评级研报股票分析报告

 
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中信建投(601066):投行收入同比近翻倍 财富管理转型卓有成效

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-04-29  查股网机构评级研报

  事件:中信建投披露2022 年一季报,业绩符合预期。2021 年实现营收63.3 亿元,同比增长32%;实现归母净利润15.4 亿元,同比下滑10.5%;加权 ROE(未年化)2.1%,同比减少0.67pct。

      证券主营收入保持双位数增长,其中投行业务增长为最重要正贡献,投资类收入下滑;报告期轻资本业务收入占比升至76%。1Q22 中信建投实现证券主营收入46.0 亿元(不含商贸及汇兑损益等),同比增15%。按增速由高到低排序,投行、经纪、净利息、资管、净投资(不含长股投)分别实现净收入15.9 亿、15.7 亿、3.4 亿、1.7 亿、6.3 亿,同比分别+95%、+14%、+13%、-25%、-48%。收入结构看,报告期轻资本业务收入占比76%(经纪34.0%、投行34.5%、资管及其他7.8%),净利息占7.3%,净投资占13.7%。

      投行收入同比接近翻倍,业务承销规模仅次于中信证券,各业务线市占率全面提升。22ytd公司IPO 主承销规模289 亿元(去年同期88 亿元),市占率14.5%,同比提升7.1pct,行业排名第2;再融资、债券主承销市占率13.1%、12.6%,同样均行业排名第2。

      财富管理转型卓有成效,经纪业务收入增速持续快于市场成交量增速。1Q22 公司经纪业务收入同比增 14%,显著快于市场日均成交量同比增速(7%)。公司21 年代销金融产品收入、机构席位佣金分别为9.4 亿元、11.7 亿元,分别同比增74%、58%,增速均快于行业,合计占证券经纪收入比重为38%,提升9pct;反映公司经纪业务结构持续优化。

      经营杠杆环比下滑0.44 倍,投资资产环比小幅下降,投资收益率下降。1Q22 公司总资产4558 亿元,QoQ+0.7%,归母净资产855 亿元,QoQ+7%;经营杠杆4.06 倍, QoQ-0.44倍。1Q22 总投资规模2055 亿,QoQ-3%,其中交易性金融资产1524 亿元,QoQ-6%。

      测算公司1Q22 年化净投资收益率(不含长股投)约1.2%,较2020 年下降2.8pct,预计主因1Q22 市场下行影响权益投资收益。

      报告期信用减值约1.1 亿元,拖累利润增速低于主营增速。信用资产方面,1Q22 公司融出资金541 亿元, QoQ-6%,买入返售资产212 亿元,QoQ+11%。1Q22 计提减值1.1亿元,占拨备前利润比重为5.5%(1Q21 冲回1.0 亿元),减值多增拖累利润增速约10pct。

      投资分析意见:维持增持评级,维持盈利预测。公司积极财富管理转型效果显现,经纪业务稳健增长,同时巩固投行业务核心优势,维持增持评级,维持盈利预测。预计22-24 年归母利润106.6、118.5、137.1 亿,同比+4.1%、+11.1%、+15.7%,对应22 年动态PE 16 倍,动态PB 2.2 倍。

      风险提示:1、若流动性大幅收紧,则影响市场成交量,从而影响经纪等业务业绩;2、注册制改革不及预期,IPO 放缓。

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