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中信建投(601066)机构评级研报股票分析报告

 
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中信建投(601066)点评:投行和经纪业务增速优于行业 4Q22投资拖累业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-04-07  查股网机构评级研报

事件:中信建投公布2022 年报,业绩低于预期。2022 年实现营收275.7 亿元/yoy-8%;归母净利润75.1 亿元/yoy-27%,其中4Q22 净利润10.7 亿/yoy-64%/qoq-48%。

    22 年公司投行、利息收入同比增长,ROE 下降5.81pct,Q4 投资承压拖累业绩。1)2022年营收拆分:经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为59.3、59.3、9.8、23.9、46.3 亿元,收入占比29%、29%、5%、12%、22%;分别同比-5%、+5%、-2%、+37%、-42%。2)ROE 下降明显:22 年末总资产5100 亿/yoy+13%,净资产932 亿/yoy+17%;2022 年公司加权平均ROE 10.0%/yoy-5.81pct,19-21 年平均ROE 14.9%。3)4Q22投资业务承压拖累全年业绩:4Q22 受债市承压影响,净投资收入2.2 亿/yoy-91%。

    投行业务龙头地位巩固,项目储备丰厚。1)投行业务优势维持:2022 年公司IPO 主承销规模587 亿/yoy+10%(行业-13%),排名行业第2;再融资规模747 亿/yoy-13%,排名行业第3;债券承销规模13068 亿/同比-15%,排名行业第2。2)全面注册制下优势兑现,投行项目储备位居前列:公司目前在审IPO44 家、再融资56 家(剔除不予注册、终止注册、终止审核、中止审核),均位居行业第2。

    财富管理动能释放,经纪业务表现优于行业;两融业务市占率提升。1)经纪业务领先行业:22 年公司股基成交额市占率创历史新高,经纪业务收入59.3 亿/yoy-5%(23 家披露年报券商同比-17.8%);代销金融产品收入、机构席位佣金收入分别为7.8、13.3 亿,同比变动-17.3%、+14.1%。2)财富管理转型深化:公司持续强化投顾服务领先优势,2022年“蜻蜓点金”APP 客户平均月活532 万/yoy+7.6%,位居行业第7 名,线上投顾服务4576 万人次;基金投顾方面,22 年末公司累计签约客户约12.6 万。3)信用业务收入同比增长:22 年公司利息净收入23.9 亿/yoy+37%;其中,两融利息收入38.2 亿/yoy-7%,两融余额600 亿/yoy-10.5%,市占率3.9%/yoy+0.24pct;融资融券账户17.6 万户/yoy+4.5%。

    资管业务稳中向好,主动管理规模持续提升。2022 年公司资管业务净收入9.8 亿/yoy-2%,22 年末资管存量规模4774.5 亿/yoy+12%,测算资管费率为22bp;其中集合资管规模2048.5 亿/yoy+27%,单一资管规模1303.2 亿/yoy+1%,专项资管规模1422.8 亿/yoy+4%。

    投资分析意见:维持增持评级,下调23-24E 盈利预测。考虑到23 年市场交投活跃度、两融需求仍处于低位,下调23、24 年市场ADT、两融规模假设,从而下调23-24 年盈利预测,新增25 年盈利预测,预计23-25E 归母利润98、114、135 亿元(原预测23-24E为118、136 亿元),同比分别+31%、+17%、+18%。现23 年动态PB 2.42 倍,公司投行业务龙头地位稳固、财富管理业务市占率提升,有望受益于全面注册制改革和居民资金入市进程,仍维持增持评级。

    风险提示:经济下行;市场股基成交活跃度大幅下降;IPO 发行放缓。

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