事件：中信建投公布1Q23业绩快报，超预期。报告期营收67.0 亿元，yoy+5.8% (2 年cagr18%)，qoq+38%；归母净利润24.3 亿元，为历史同期最高值，yoy+58% (2 年cagr19%)，qoq+127%。

    　　业绩超预期，1Q23 利润值为历史同期（一季度）最高值。据业绩快报，中信建投1Q23实现归母净利润24.3 亿元 /yoy+58% /qoq+127%，为历史同期最高值；利润超预期（此前一季报前瞻中预测1Q23 净利润18.6 亿元）。期末净资产958 亿元 /qoq+2.7%，1Q23未年化加权ROE 3.15% /yoy+ 1.05pct。业绩超预期预计主因市场回暖下股票自营、跟投及直投业务修复，带动1Q23 交易投资收益率同环比均显著改善。

    　　1Q23 各业务线市场经营指标及公司情况：1）市场交投活跃度同比下滑拖累经纪及利息净收入：市场方面，1Q23 市场日均股基成交额9924 亿 /yoy-9.2% /qoq+3.4%，日均两融余额15713 亿 /yoy-9.6% /qoq+0.7%；预计公司1Q23 经纪收入yoy-10%、净利息收入yoy-10%。2）投行业务地位巩固，IPO 市占率超17%：按发行日统计，1Q23 市场IPO 规模962 亿 /yoy-28% /qoq+12%，再融资规模1922 亿 /yoy+32% /qoq-33%；公司分项主承销规模/同比/市占率如下：IPO 165 亿 /yoy-40% /市占率17.2%，增发主承销309 亿 /yoy+64% /市占率20.9%，公司债主承销706 亿 /yoy-22% /市占率8.5%。

    　　3）投资业务大幅改善：1Q23 沪深300、科创50、创业板指分别上涨4.6%、12.7%、2.2%（1Q22 下跌14.5%、22.0%、20.0%），带动公司股票自营、跟投及直投业务修复。

    　　1Q22 营业收入拆解：中信建投1Q22 证券主营收入46.0 亿，大宗商贸等非主营收入17.3亿(大宗商贸业务2022 年毛利率仅0.05%)。1Q22 证券主营业务收入结构如下：经纪收入15.7 亿/占比34%、投行收入15.9 亿/占比35%、资管收入1.7 亿/占比3.6%、其他手续费收入(基金投顾等) 1.9 亿/占比4.2%；净利息3.4 亿/占比7.3%、净投资(含汇兑损益) 7.5亿/占比16.4%。由于2022 年市场波动较大，中信建投1Q-4Q22 年化投资收益率分别为1.44%、4.41%、2.48%、0.36%，投资业务拖累1Q22 业绩。

    　　1Q23 分业务收入预测：预计中信建投1Q23E 证券主营收入49.7 亿 /yoy+8.0%，其中投资收入同比翻倍；各业务线收入预测如下：经纪收入14.1 亿 /yoy-10%，投行收入13.5亿 /yoy-15%，资管收入1.9 亿 /yoy+15%，其他手续费2.1 亿 /yoy+10%，净利息3.0亿 /yoy-10%，净投资(含汇兑损益) 15.1 亿 /yoy+100%；则1Q23E 证券主营收入占比结构如下：经纪28%、投行27%、资管4%、其他手续费4%、净利息6%、净投资30%。

    　　投资分析意见：维持中信建投增持评级，维持盈利预测。考虑到公司一季度业绩快报超预期，我们上调23E 投资收益率假设；同时公司4 月21 日公告拟设立紫晶存储事件先行赔付专项基金，据此上调23E 营业外支出；最终维持23E-25E 盈利预测不变。预计中信建投23-25E 净利润98.0、114.4、134.6 亿元，同比分别+30.5%、+16.8%、+17.7%，当前收盘价对应23-25 年动态PE 为21 倍、18 倍、15 倍，23 年动态PB 2.23 倍。

    　　风险提示：公司拟设立紫晶存储事件先行赔付专项基金，后续向发行人索赔进度仍具有不确定性；市场大幅下跌。