23H1 中信建投实现营业收入134.7 亿，同比-6.6%；归母净利润43.1 亿，同比-1.6%。归母净资产956 亿，较上年末+2.5%；年化ROE 为10.82%，同比-1.16pct。

    　　总体概览：ROE 维持高位，自营强势复苏。2023H1 实现营业收入134.7 亿，同比-6.6%；Q2 单季度总营收67.6 亿元，同比-16.4%，环比+1%。归母净利润43.1 亿，同比-1.6%；Q2 单季度归母净利润18.8 亿元，同比-33.8%，环比-22.9%。总资产5534 亿，较上年末+8.5%，归母净资产956 亿，较上年末+2.5%。年化ROE 为10.82%，同比-1.16pct。经营杠杆率4.61 倍，同比上升0.6 倍。自营/经纪/投行/资管/信用/其他业务占主营业务比重分别为37%/24%/23%/5%/9%/2%，分别同比+9/-5/-4/+1/0/-3pct。

    　　收费类业务：经纪、投行业务收入下降，资管业务高增。（1）经纪业务受市场景气度影响承压。经纪业务收入27.9 亿，同比-8.9%。Q2 单季度收入为14.3 亿元，同比-4%，环比+5.8%。其中，代理买卖证券业务收入14.1 亿元，同比-11%；交易单位席位租赁收入5.5 亿元，同比-16%；代销金融产品业务收入4.3 亿元，同比-3%。（2）投行收入回落，IPO 市占率上升。投行业务收入26.20 亿，同比-7.47%。Q2 单季度收入为15.2 亿元，同比+22.2%，环比+38.4%。23H1 公司IPO 规模281 亿，同比-30%，市占率为13.39%，同比+0.59%；再融资规模561 亿，同比-2.7%，市占率达12.46%，同比-1.16%；债权承销规模6699 亿，同比+5%，市占率达11.21%，同比-0.65%。（3）资管业务收入高增，主动管理转型成效显著。资管业务收入6.1 亿，同比+50.9%。Q2 单季度收入为4.5 亿元，同比+89.6%，环比+185.2%。截至上半年末，公司受托资产管理规模人民币4524 亿元，位居行业第5。公司持续推进主动管理转型，截至上半年末，中信建投基金公募规模606 亿元，较上年末增长 7.4%。

    　　资金类业务：自营强势复苏，信用业务稳健增长。（1）自营业务强势复苏。

    　　23H1 自营业务收入43 亿，同比+46%；Q2 单季度自营业务收入18 亿元，同比-23%，环比-29%。23H1 公司自营业绩大幅增长预期主因自营业务加杠杆扩张规模，半年度交易性金融资产规模2035 亿，同比+33%；衍生金融资产38 亿，同比+38%。（2）信用业务稳健增长，规模大幅上升。23H1 利息净收入11 亿，同比+11%；Q2 单季度收入6 亿元，同比-3%，环比+35%。

    　　公司资本中介业务规模大幅上升，融出资金557 亿，较去年末+5%；买入返售金融资产322 亿，较去年末+26%。23H1 转回信用减值损失0.18 亿，去年同期计提0.65 亿，资产质量好转。

    　　投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司作为奋斗型券商，各项业务持续精进，管理层经验丰富，营收及净利润冲击前5，ROE 长期冠绝传统大型券商。

    　　公司投行标签依旧闪亮，财富管理转型成效显著，自营以固收投资为主，稳中有进。展望后市，7 月24 日政治局会议强调活跃资本市场、提振投资者信心，8 月18 日证监会一揽子政策接踵而至，8 月27 日印花税时隔15 年再降，政策态度趋于明朗。在流动性保持宽松的背景下，券商板块有望迎来估值修复和业绩提振的戴维斯双击。我们小幅下修公司23/24/25 年归母净利润至93　　亿/129 亿/154 亿（原预测103 亿/134 亿/161 亿），同比+24%/+39%/+19%。

    　　我们维持公司目标价33.13 元，空间约29%，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。