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中信建投(601066)机构评级研报股票分析报告

 
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中信建投(601066):业绩短期承压 标签业务遭遇发行趋缓冲击

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2024-04-30  查股网机构评级研报

  24Q1 中信建投实现营业收入42.9 亿元,同比-36%,环比-12%;归母净利润12.3 亿元,同比-50%,环比-9%。年化ROE 为5.24%,较23 年-3.4pct。经营杠杆4.22 倍,较往年小幅回落。

      总体概览:业绩短期承压,标签业务遭遇发行趋缓冲击。24Q1 公司实现营业收入42.9 亿元,同比-36%,环比-12%;归母净利润12.3 亿元,同比-50%,环比-9%。一季度末,公司总资产5322 亿元,较上年末+2%;归母净资产1031亿元,较上年末+6%。年化ROE 为5.24%,较23 年-3.4pct。经营杠杆4.22倍,较往年小幅回落。自营/经纪/投行/资管/信用/其他业务占主营业务比重分别为40%/33%/12%/7%/4%/3%,分别同比-3/+10/-7/+5/-4/-1 pct。

      收费类业务:经纪、投行继续承压,资管主动管理转型持续。(1)市占率、费率下行,拖累经纪收入。24Q1 经纪业务收入12.5 亿元,同比-7%,环比+1%;全市场日均股基成交额10217 亿,同比+3%,环比+8%。预计公司股基市占率下行、基市低迷拖累代销业务。(2)投行监管趋严,债券发行节奏偏慢,投行收入继续下滑。投行业务收入4.5 亿元,同比-59%,环比-50%;24Q1 IPO 金额7.92 亿,同比-95%,市占率3.54%;再融资金额9.18 亿,同比-97%,市占率1.49%;债券承销金额2604 亿,同比-10%,环比-30%,市占率9.43%,行业排名维持第2。(3)主动管理转型持续,基数效应影响环比表现。24Q1 资管收入2.8 亿,同比+76%,环比-24%。一季度末,中信建投基金资产净值合计784 亿,同比+34%,环比+16%,其中固收类净值增长贡献最大,债基产品净值同比+52%,环比+32%,可见公司主动管理转型升级,增配债券类产品“吸金”,加之23Q1 资管低基数,实现同比高增。

      而环比下行或为24Q1 同比高基数影响所致。

      资金类业务:投资收益率亮眼,信用收入下滑。(1)高基数影响同比表现,自营收益率预计领跑行业。24Q1 自营收入15.1 亿,同比-40%,环比-15%。

      高基数影响同比表现;环比下滑主要因为年初权益市场超预期震荡。一季度末,交易性金融资产2256 亿,较上年末+5%,其中,其他权益工具投资大幅增加至2.3 亿(2023 年末为0.7 亿),预计为自营增配高股息;同时,公司继续发力非方向性投资,衍生金融资产55 亿,较上年末+32%。根据测算,24Q1 公司自营投资收益率预计为2.74%。(2)两融规模收缩,信用规模下滑。24Q1 利息净收入1.6 亿元,同比-65%,环比-21%。年初市场低迷,风偏下降显著,两融业务收缩,拖累利息收入。融出资金规模539.6 亿元,较上年末-4%;买入返售金融产品110.5 亿元,较上年末-21%。

      投资建议:维持“强烈推荐”评级。公司各项业务持续精进,管理层经验丰富,ROE 长期冠绝传统大型券商。公司投行短期承压但无碍业务闪亮底色,财富管理转型成效显著,自营以固收投资为主,衍生品业务稳中有进。展望后市,政策支持资本市场发展的态度坚决,市场情绪明显修复,利好券商板块。我们预计公司24/25/26 年归母净利润73 亿/81 亿/86 亿,同比+3.6%/+11.5%/+6.3%。公司目标价28.19 元,为2024 年30 倍PE,空间约23%,维持强烈推荐评级。

      风险提示:政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。

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