渝农商行2 季度业绩改善，上半年营收、净利润增速较1 季度提升。公司持续推进“零售立行”战略，零售信贷保持积极投放。公司2020 年加大存量风险出清力度，今年以来拨备计提压力较去年缓解。维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2 季度业绩改善，ROE 同比提升

    　　渝农商行2 季度业绩改善，主要源自：（1）营收的改善：上半年营收同比增速（+8.95%，YoY）较1 季度提升1.53 个百分点。2）拨备计提压力缓解：公司2 度信贷成本同比下降36BP 至1.83%。上半年非息净收入同比增11.95%（vs1季度，-4.90%）。上半年利息净收入同比增8.5%，较1 季度（9.5%，YoY）小幅放缓，主要受2 季度息差收窄的影响。公司上半年年化ROE 同比提升0.44个百分点至11.93%。

    　　零售转型稳步推进，2 季度息差环比收窄

    　　渝农商行上半年息差（2.23%）较1 季度（2.26%）有所收窄，根据测算， 2季度负债端成本率环比提升5BP。今年以来存款增略显乏力，2 季末存款较年初增4.4%，环比下降1.8%。公司加大主动负债吸收力度，同业负债/债券发行分别环比增13.0%/16.8%，对负债端成本带来压力。2 季度贷款环比增4.3%，零售贷款/票据分别环比1 季度增8.8%/23.3%，对公贷款环比下降0.2%。

    　　公司“零售立行”战略稳步推进，零售银行业务营业收入62.94 亿元，占比41.49% ，同比上升3.53 个百分点。对公贷款和票据的变化趋势一定程度上反映出2 季度区域信贷需求走弱，后续财政政策发力或有望改善信贷结构。

    　　2 季度不良率下行，不良生成同比下降

    　　公司2020 年加大存量风险出清力度，缓解存量不良资产压力，今年以来公司不良率下行，2 季末不良率环比下行1BP 至1.28%；关注类贷款占比较年初下行9BP 至2.27%。2 季末公司进一步夯实拨备基础，拨备覆盖率环比提升7 个百分点至313%；拨贷比环比提升5BP 至4.00%。根据我们测算，公司2 季度年化不良生成率为1.15%，同比下行84BP。

    　　估值

    　　维持公司2021/2022 年EPS 为0.81/0.89 元的预测，目前股价对应2021/2022年市净率为0.44x/0.41x，对应市盈率为4.78x/4.33x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。