营收降幅持续收窄，资产质量延续向好。2023 年前三季度营收和归母净利润分别同比-2.9%、+7.7%（Q3 单季度分别为-2.7%、+3.7%），营收降幅持续收窄。驱动因素主要是：①净利息收入同比-4.8%(Q3 单季度同比-2.5%)，降幅收窄，息差环比微降2bp；②手续费净收入同比-4.5%（Q3 单季度降幅收窄至-4.6%）；③信用成本节约，信用减值损失同比-35.1%，信用成本下行至0.68%，不良率下降，拨备覆盖率提升，资产质量延续向好。

    贷款增速降至8%，对公贷款增速持续上行，零售增速放缓。2023Q3 总资产同比+8.8%，其中贷款同比+8.0%，对公/零售贷款增速分别为11.7%、5.4%。从增量结构来看，前三季度新增贷款466 亿，其中对公/零售/票据分别贡献67%/25%/8%，三季度加大票据贴现量。①对公贷款同比+11.7%（上半年同比+10.6%），充分受益成渝双城经济圈战略及重庆现代制造产业集群建设。②零售贷款同比+5.4%（上半年同比+7.9%），预计主要由普惠金融、消费金融贷款增长带动。负债方面，2023Q3 总负债同比+8.9%，其中存款同比+10.2%，依托渠道和零售优势，客户存款稳步增长，个人存款占比稳中有升。

    息差微降2bp 至1.77%，韧性较强。2023 年前三季度净息差1.77%，环比-2bp，同比-21bp，同比降幅收窄，预计主要受资产端定价下行拖累，资产投放竞争加剧+高收益住房按揭和消费贷增长放缓。公司充分发挥网点渠道、服务团队及客户基础优势，持续巩固核心负债竞争优势；同时加强高成本存款限额管控，有效降低存款成本。

    大额风险逐步出清，资产质量延续向好。2023Q3 不良率环比-1bp 至1.20%，拨备覆盖率环比+3pct 升至354%，拨贷比环比+1bp 至4.25%，延续今年以来资产质量向好趋势，预计公司存量大额风险逐步出清，需关注零售不良情况。

    资本方面，截至2023 年三季度末，核心一级、一级及总资本充足率分别为13.18%、13.88%和15.62%。

    盈利预测与评级：我们小幅调整公司2023、2024 年EPS 分别至0.98 元、1.08 元，预计2023 年底每股净资产为10.19 元。以2023 年10 月27 日收盘价计算，对应2023 年底PB 为0.41 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：资产质量超预期波动，大财富管理转型不及预期