事件：3 月28 日，渝农商行发布2023 年年报。23 年累计实现营收280 亿元，YoY-3.6%；归母净利润109 亿元，YoY+6.1%；不良率1.19%，拨备覆盖率367%。

    　　减值准备少提释放利润。23 年渝农商行营收、归母净利润分别同比-3.6%，+6.1%，增速较23Q1-3 分别-0.7pct、-1.6pct。营收增长承压的情况下，利润正增主要源于资产减值损失下降，背后是公司资产质量改善作为支撑，23 年渝农商行资产减值损失同比-24.2%。

    　　拆分营收来看，净利息收入同比-7.5%，主要受收入端收益率下调、支出端计息负债规模增长影响。非息收入中，中收同比-6.4%，其中资金理财业务继续拖累手续费收入表现，银行卡手续费同比+31%，主要是公司积极融入商户日常交易场景，商户交易额持续提升。其他非息收入增速亮眼，23 年同比+59.6%，主要来自交易性金融资产收益增厚。

    　　对公中长贷、普惠小微贷规模增速较快。23 年渝农商行总资产、贷款总额、存款总额同比+6.6%、+7.0%、+8.6%。贷款投放领域上，一方面，公司作为地方金融“主力军”，加大对成渝双城经济圈、“33618”制造集群等地方重大项目的信贷投放力度，23 年对公中长期贷款同比+12.2%。另一方面，坚守服务中小企业的市场定位，23 年普惠小微贷款同比+13.7%。

    　　净息差延续下降趋势，但降幅有所收窄。23 年末渝农商行净息差1.73%，全年合计下降24BP，其中23 年下半年回落6BP，降幅有所收窄。净息差压力主要来自贷款收益率下降，特别是零售短期贷款，其23 年收益率较23H1 下降42BP，或因市场竞争较为激烈，银行主动降价营销。负债端，23 年个人定期存款成本较23H1 有所下降，一定程度上支撑了净息差表现。

    　　资产质量改善，拨备水平提升。23 年末不良率较22Q3 末下降1BP，延续下行态势，关注率与23H1 末持平于1.14%，较22 年末下降15BP，资产质量下迁压力有所缓解。23 年末拨备覆盖率较23Q3 末上升12.8pct 至367%，拨贷比较23Q3 末提升0.1pct 至4.4%，风险抵补能力保持较充足水平。

    　　投资建议：净息差收窄趋缓，分红率高位微增渝农商行深耕细作重庆市场，在当地具备较强竞争优势，区域战略带动下对公贷款能够实现较快增长；存款成本持续向下，推动净息差收窄趋缓；资产质量向好、前期不良资产持续清收，有望对利润表现形成支撑。23 年现金分红比例30.05%，基于3 月29 日收盘价测算股息率6.2%。预计24-26 年EPS 分别为0.99、1.03、1.07 元，2024 年3 月29 日收盘价对应0.4 倍24 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。