本报告导读：

    渝农商行2024 年一季报业绩符合预期，营收企稳，净利润有一定下滑，信贷投放节奏趋向均衡，资产质量保持稳定，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议综 合考虑财报情况和2024年信贷量价走势预期，调整渝农商行2024-2026 年净利润增速预测为3.23%/5.40%/7.45%，对应EPS0.99（-0.12）/1.04（-0.21）/1.12（新增）元。考虑到当前股息率高，投资具备性价比，上调目标价至5.25 元，对应2024 年0.50 倍PB，维持增持评级。

    营收企稳，净利润增速有一定下滑。2024Q1 营收同比下降2.9%，降幅收窄，其他非息净收入增长46.7%，投资收益大增，支撑了营收表现；成本收入比同比下降5.81 个百分点至27.21%，带动拨备前利润同比增长5.44%。在严格的风控机制下，Q1 信用减值损失计提较多，使净利润同比下降10.8%。

    信贷投放节奏趋向均衡，对公强于零售。2023Q1 贷款增量占全年增量的比例超70%，在监管平滑信贷投放节奏引导下，渝农商行2024Q1 信贷增速放缓，结构上仍呈现对公强于零售的特征。Q1 单季净息差（测算）为1.50%，主要受生息资产端拖累，息差下行压力仍在，叠加信贷增速放缓，Q1 净利息收入同比下降9.2%。

    资产质量基本稳定。相较于2023 年末，Q1 末不良率持平，拨备覆盖率微升0.8pc 至367.5%，拨贷比微降1bp 至4.36%。

    风险提示：零售贷款风险暴露超预期；重庆区域经济增长不及预期。