渝农商行2025Q1 盈利增速回升，资产质量平稳。

    　　数据概览

    　　渝农商行2025Q1 营收同比增长1.3%，增速较24A 提升0.3pc；归母净利润同比增长6.3%，增速较24A 提升0.7pc。2025Q1 末不良率1.17%，环比持平；2025Q1末拨备覆盖率363%，环比持平。

    　　盈利增速回升

    　　2025Q1营收同比增长1.3%，增速较24A提升0.3pc；归母净利润同比增长6.3%，增速较24A 提升0.7pc。驱动因素来看，规模扩张提速、息差拖累改善，减值支撑加大。①规模，25Q1 末总资产同比增长8.0%，增速较24A 末提升3pc，规模扩张动能修复，其中，对公一般贷款同比高增17%，增速较24A 末的9%显著修复，表现亮眼，显示重庆地区信贷需求旺盛；②息差，25Q1 日均息差1.61%，较2024A 息差环比持平，同比降幅由24A 的12bp 收窄至3bp，支撑营收增速改善。

    　　③减值，25Q1 减值损失同比下降19.2%，较24A 末转增为减，信用成本改善支撑盈利。展望未来，随着息差基数的逐步走低，息差拖累有望保持平稳，叠加重庆区位经济建设带来的信贷需求强劲，渝农商行盈利表现有望保持稳健。

    　　息差水平企稳

    　　25Q1 日均息差1.61%，较24A 基本持平，主要得益于负债成本改善，对冲资产收益下滑影响。①25Q1 单季资产端收益率环比24Q4 下降13bp 至3.11%，判断主要归因LPR 重定价影响，贷款利率行业性下行拖累。②25Q1 负债端成本率环比24Q4 下降11bp 至1.62%，负债成本管控卓有成效。

    　　资产质量平稳

    　　25Q1 末不良率环比持平于1.17%，测算不良TTM 生成率环比-9bp，不良表现整体平稳。拨备方面，25Q1 末拨备覆盖率363%，环比基本持平，拨备水平充足。

    　　盈利预测与估值

    　　预计渝农商行2025-2027 年归母净利润同比增长6.6%/7.6%/7.7%，对应BPS11.84/12.65/13.54 元。维持目标价7.81 元/股，对应2025 年PB 估值0.66x，现价空间15%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。