事件:

    　　8 月27 日，渝农商行发布2025 年半年报。

    　　投资要点:

    　　渝农商行2025H1 实现营业收入147.41 亿元，同比+0.46%，同比增速较去年同期由负转正；实现归母净利润76.99 亿元，同比+4.63%；公司净息差降幅小、规模增长同时，资产质量改善，维持“买入”评级。

    　　营收归母维持增长、净利息收入增幅扩大。2025H1，渝农商行归母净利润76.99 亿元，同比+4.63%；实现营业收入147.41 亿元，同比+0.46%。从收入结构看，净利息收入117.44 亿元，同比增长+5.98%，增速较2025Q1 提升0.68pct。

    　　资产负债稳健扩张，对公贷款表现优异。截至2025H1 末，渝农商行资产总额较2024 年末增长7.60%，其中贷款总额较上年末增长7.14%。负债总额较2024 年末增长7.96%，存款总额较上年末增长8.84%，对公存款和个人存款分别较上年末增长16.25%和2.71%，对公业务表现优异。

    　　资产质量持续改善，拨备覆盖率高位平稳。2025H1 渝农商行不良率为1.17%，较去年末下降1bp；截至2025Q2 末，拨备覆盖率为355.58%，环比下降7.79pct，具备较强的风险抵补能力。整体来看，公司在扩大信贷规模的同时，进一步压低不良率，显示公司内控机制健全，风控体系完善。

    　　净息差降幅控制得当。渝农商行2025H1 净息差为1.60%，较2024年下降1bp，降幅进一步放缓。

    　　盈利预测和投资评级：渝农商行2025 年上半年资产规模与营收同比增速均有所提升，公司区位优势明显，战略布局与时俱进，风控体系稳健，维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为289 亿元、298 亿元、313 亿元，同比增速为2.30%、3.01%、4.96%；归母净利润为121 亿元、127 亿元、133 亿元，同比增速为5.48%、4.96%、4.45%，EPS 为1.07、1.12、1.17 元；P/E 为5.93、5.65、5.41 倍，P/B 为0.53、0.49、0.46 倍。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。