投资要点

    下周二（11 月21 日）有一家主板上市公司“锦江航运”询价。

    锦江航运（601083）：公司主要从事国际、国内集装箱航运业务；公司2020-2022 年分别实现营业收入34.30 亿元/53.72 亿元/68.40 亿元， YOY 依次为2.71%/56.64%/27.32%,三年营业收入的年复合增速27.00%；实现归母净利润4.65 亿元/12.26 亿元/18.27 亿元，YOY 依次为32.57%/163.48%/49.00%，三年归母净利润的年复合增速73.30%。最新报告期，公司2023 年1-9 月营业收入为39.56 亿元，较上年同期营业收入下降23.33%；实现归母净利润为6.98 亿元，同比下降52.95%；预计公司2023 年全年实现归母净利润约8.50 亿元至10.00 亿元，同比下降45.26%至53.48%。

    投资亮点：1、控股股东上港集团赋能天然港口优势，公司目前已在东北亚集装箱海运市场具备较强竞争力。2022 年上海港集装箱吞吐量突破4,730 万TEU，连续13 年排名世界第一；公司为上海市国资委体系内唯一一家国际集装箱班轮运输企业，依托控股股东上港集团，在全球大型航运企业纷纷加强港航一体化的背景下，拥有天然的港口优势。公司以上海港为依托，主要经营亚洲及国内航线，2020-2022 年在上海-日本航线、上海两岸间航线市场占有率居行业第一；根据Alphaliner，公司目前集装箱班轮总运力位列中国大陆第6、世界第33位。2、公司新增运力计划重点布局东南亚市场，或有望受益于“一带一路”和区域产业转移等趋势下东南亚市场的快速增长。东南亚集装箱航运市场存量大、增速快，当前仍处于快速成长阶段，是目前航运业中最好的细分赛道之一。

    根据招股书披露的拟购置货船信息测算，公司募集资金计划针对东南亚新增运力1.32 万TEU，较现有运力提升约7 成，通过加密现有航线并拓展新航线等举措加强对东南亚的布局，未来或有望较好受益于“一带一路”、RCEP 及区域产业转移趋势下东南亚集装箱海运市场需求的快速增长。

    同行业上市公司对比：根据主营产品及收入结构的相似性，选取中远海控、宁波远洋、海丰国际、中谷物流为锦江航运的可比上市公司。从上述可比公司来看，可比PE-TTM（算术平均/剔除港股）为15.68X，但考虑到业务及规模的差异性，我们倾向于认为该可比PE-TTM 可比性有限；可比公司的平均收入规模为1035.37 亿元，销售毛利率为33.92%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，公司毛利率水平高于可比公司平均。

    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。