投资要点：

    　　维持盈利预测和 目标价，增持评级。2021H1 营收1439.8 亿(+37.1%)、归母净利260.3 亿(+26.0%)、扣非净利255.6 亿(+25.6%)，业绩符合预期。维持2021~2023 年EPS 为2.51/2.59/2.63 元和25.1 元目标价，维持增持评级。

    　　煤炭量价齐升业绩提升，电力量升本升业绩下滑。公司上半年商品煤产量1.5亿吨(+4.7%)、销量2.4 亿吨(+7.3%)；受益于煤炭高景气，商品煤销售均价499 元/吨同比多101 元，涨幅为25.4%超过CCTD Q5500 年度长协的10.1%，因公司将月度长协(614 元/吨，同比+39.2%)比例提升6.9PCT 至42.8%；受计提职工工资、社保减免取消及提前计提安全维简费等影响，自产煤吨成本136 元(+8.0%)，板块经营收益209.8 亿(+33.4%)，其中神东煤炭归母净利80.9亿(+44.0%)。受益经济稳定发展，公司火电平均利用2464 小时(+21.3%)售电量720 亿度(+22.6%)，因燃煤价格提升，板块经营收益34.2 亿(-29.2%)。

    　　煤炭以价补量&澳洲资产处置，Q2业绩环比提升。Q2归母净利144 亿环比+23.9%，期间煤炭产量0.74 亿吨环比-4.6%、销量1.25 亿吨环比+8.7%，年度长协均价422 元/吨环比+4.9%。此外，退出澳洲沃特马克项目计提4.7 亿资产处置收益，叠加14.1%(环比减少6.4PCT)所得税率，Q2 环比提升。

    　　一体化模式下业绩稳，有成长，现金牛，分红高。受益黄大铁路投产，H1 周转量达1500 亿吨公里(+12.5%)，此外新街台格庙取得勘查证，煤炭保有储量334 亿吨增37 亿吨，叠加印尼爪哇机组、锦界三期开始放量，主营板块均有成长。H1 货币资金1613 亿较20 年末增338 亿，具备现金牛属性，若21 年按20 年92%的分红率测算，动态股息率高达12.7%，凸显长期价值。

    　　风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。