中国神华于2023年4月28日发布2023年一季度报告：

    　　2023Q1公司实现营业收入870.42亿元，同比增加3.74%，环比减少7.45%；归属子上市公司股东净利润186.12亿元，同比减少1.82%，环比增长77.34%；扣非后归属于上市公司股东净利润185.29亿元，同比流少0.47%，环比增长55.31：经营活动产生的现金流量净额为292.03亿元，同比增加2.70%，环比增长56.63%；基本每股收益为0.94元，同比减少1.81%，环比增长77.36%。

    　　煤炭：Q1成本下降毛利环比上涨，拟收购集团1600万吨/年煤矿资产。

    　　产销量方面，Q1年度长协占比提高，产销量杯比向好，2023Q1中国神华商品煤产量达0.80亿吨（同比-0.87%，环比+2.69%），销量达1.08亿吨（同比+1.80%，环比-0.92%），其中年度长协占比为57.53%（同比+6.06pct，环比+5.78pct），月度长协占比为29.90%（同比-6.20pct，环比-2.40pct），现货占比为7.71%（同比-0.90pct，环比-3.15pct）、自产煤销量0.79亿吨（同比-0.75%，环比+0.51%），外购煤销量0.28亿吨（同比+9.73%，环比-4.73%）。

    　　价格方面，Q1现货价格环比上涨，价格同比然本维稳。2023Q1中国神华平均价格为621元/吨（同比-0.48%，环比-9.57%），年度长协售价497元/吨（同比-3.68%，环比-2.94%），月度长协售价891元/吨（同比+13.21%，环比-13.34%），现货销售价格为739元/电（同比。4.40%，环比+3.18%），自产媒销售价格为572元/吨（环比-8.24%）。

    　　成本与利润方面方面，Q1生产成本环比下降，销售毛利环比上涨。2023Q1自产煤单往生产成本为169.4元/吨（同比+12.93%，环比-12.28%），其中原材料成本为30.2元/吨（同比+11.44%，环比-9.59%），人工成本为28.6元/吨（同比+4.38%，环比-50.70%），修理费为8.7元/e（同比-5.43%，环比+40.40%），折旧及摊销为19元/吨（阿比+4.40%，环比-31.17%），其他为82.9元/吨（同比+21.73%，环比+22.09%）。2023Q1自产煤单位销售成本为289.5元/晚（环比-5.15%），单位销售毛利润为302.6元/吃（环比+1.78%）。

    　　2023年4月28日，中国神华发布《中国神华关于启动收购控股股东部分资产工作的公告》，宣布拟以自有资金收购控股股东国家能源集团下属若干生产煤矿及/或在建煤矿，其生产能力、建设规模共计1600万吨/年，剩余可采储量超过13亿吨，煤炭主业规模有望进一步增长。

    　　电力：产销继续增长，盈利能力环比改善。

    　　2023Q1年实现总发电量517.1亿千瓦时（同比+10.61%，环比+5.72%），总售电量487.5亿千瓦时（同比+10.82%，环比+5.89%）。2023Q1中国神华售电价格为420元/光瓦时（同比+2.19%，环比-0.22%），售电成本为376.2元/先瓦时（同比+1.16%，环北-6.69%），售电毛利润43.8元/吨（同比+12.02%，环比+147.00%）。伴随上游煤价回落，火电发电成本环比下降，盈利能力环比大幅改善。

    　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年管业收入分别为3716.43、3826.17、3880.44亿元，实现归母净利润分剂为724.61、748.37、778.50亿元，每肢收益分别为3.65、3.77、3.92元，当前股价29.08元，对应PE分别为8.0X/7.7X/7.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤矿产能释放受限、资本开支和现金分红风险，煤炭价格大幅下跌。