公司发布2026 年一季报业绩公告。2026Q1 营业收入703.97 亿元，同比+1.17%，环比-13.90%；归母净利润106.67 亿元，同比-10.73%，环比-22.69%；扣非归母净利润107.12 亿元，同比-8.48%，环比+8.37%。

    　　煤炭业务：煤价3 月转增+资产注入落地预期，Q2 业绩有望同环比转增

    　　26Q1 原煤产量0.81 亿吨，同比-2.4%；销量1.03 亿吨，同比+3.9%。

    　　其中自产煤0.78 亿吨（同比-0.6%）、贸易煤0.25 亿吨（同比+21.2%）。

    　　26Q1 吨煤综合售价487 元/吨，同比-3.8%，环比-1.1%，自产煤469元/吨（同比-3.2%，环比-2.0%）、外购煤543 元/吨（同比-7.4%，环比-12.2%）。

    　　26Q1 自产煤单位成本168 元/吨，同比-14.2%，环比-13.3%，分拆来看，除折旧及摊销外其余成本均出现明显同比降幅，26 年自产煤成本指引为同比增长4%左右。

    　　年后煤价逐月上涨，秦港5500 大卡动力煤价格已在3 月实现同比转增，Q2 业绩有望实现同环比转增。同时资产注入预计在26 年上半年完成并表，也会进一步增厚Q2 业绩。

    　　电力业务：Q1 量增降本，盈利同比改善

    　　26Q1 发电量559.4 亿千瓦时，同比+10.9%，售电量526.9 亿千瓦时，同比+11.0%。

    　　26Q1 上网电价 373元/兆瓦时，同比，-环3.比4% ；-单4.位3%发电成本338 元/兆瓦时，同比-4.4%，环比-3.0%；单位毛利35 元/兆瓦时，同比+8.4%，环比-15.5%。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑当前煤价上涨趋势未转变，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028 年营业收入分别为3305.97、3572.92、3707.29 亿元，实现归母净利润分别为708.14、783.10、850.02 亿元，对应PE 分别为14.3X/13.0X/11.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期；整合收购不及预期。