21H1 归母净利同增 19.8%，主业增长较强，维持“买入”评级公司21H1 实现营收/归母净利/扣非归母净利55.2/7.6/7.5 亿元，分别同增33.5%/19.8%/23.3%；21Q2 营收/归母净利/扣非归母净利34.2/5.0/4.9 亿元，分别同增31.8%/15.0%/19.7%。21H1 公司出版发行主业增长较强，职业教育、研学实践等业务未来可期，我们上调公司21-23 年归母净利至16.60/18.28/20.10 亿元（ 前值15.87/17.50/18.83 亿元）， 对应EPS0.92/1.02/1.12 元。21 年可比公司Wind 一致预期均值为10.3X，较前值12.8X 有所下降，考虑到公司行业龙头地位，给予公司21 年PE 13X（前值15X），对应目标价12.02 元（前值13.25 元），维持“买入”评级。

    　　发行业务表现亮眼，物资业务快速增长

    　　21H1 公司加强线上业务布局，教辅教材线上销量提升，叠加主题出版增势良好，发行业务营收41.1 亿元，同增26.9%，毛利率35.6%，同比+0.3pct；其中，湖南省新华书店深耕校园阅读市场，积极调整结构，由产品提供商转型综合服务商，21H1 营收33.8 亿元，同增26.0%，校园阅读类图书销售同增214%，未来新华书店将加强新业务拓展，布局综合性教学、研学实践等延生服务，有望带动发行业务持续向上。21H1 印刷物资公司发力集中采购，物资业务营收9.7 亿元，同增102.8%，毛利率3.0%，同比-1.2pct。

    　　码洋市占率提升，出版业务稳定增长

    　　21H1 出版业务营收13.7 亿元，同增11.5%，毛利率39.0%，同比+3.2pct。

    　　其中，一般图书出版业务销售码洋5.8 亿元，同增23.4%，营收2.4 亿元，同增12.6%，毛利率45.4%，同比+4.3pct。根据开卷监测数据，21H1 公司全国综合图书销售码洋市占率2.92%，同比+0.03pct，稳居全国头部方阵。

    　　拟挂牌出售中南博集29%股权，优化股权结构助力资本运作公司公告拟以公开挂牌方式转让中南博集29%股权，转让完成后，对中南博集的持股比例将降至22%。我们认为，此次转让有利于优化中南博集股权结构、助力资本化运作，提升其在人才、作者、版权等核心资源获取方面的竞争力。

    　　积极布局职业教育、研学实践，未来可持续增长可期公司职业教育、教学实践业务潜力较大，我们上调公司21-23 年归母净利至16.60/18.28/20.10 亿元（前值15.87/17.50/18.83 亿元）。21 年可比公司Wind 一致预期均值10.3X，考虑公司行业龙头地位，给予公司21 年PE 13X（前值15X），对应目标价12.02 元（前值13.25 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：出版及发行业务不及预期，疫情扰动风险。