公司披露2021 年三季报：2021 年Q1-Q3，营收同增22.33%至78.12亿元，归母净利润同增0.04%至10.11 亿元，归母扣非净利润同增24.10%至9.89 亿元。2021 年Q3，营收同增1.80%至22.96 亿元，归母净利润同减33.70%至2.47 亿元，归母扣非净利润同增26.57%至2.39 亿元。2020Q1 公司业务受到疫情影响较大，一方面季度间结算波动导致20Q3 的收入基数偏高，另一方面20Q3 公司因房屋拆迁取得资产处置收益1.70 亿元。

    　　疫情后修复叠加主题出版热度驱动增长，在图书市场龙头地位稳固。

    　　2021 年前三季度，公司的一般图书出版业务实现营收4.11 亿元，同比增长29.13%，对应的毛利率比去年同期增加2.78pct；2021 年Q3，一般图书出版业务实现营收1.74 亿元，同比增长61.16%，对应的毛利率比去年同期增加1.24pct。2021 年1-9 月，公司旗下共有10 种图书进入开卷零售渠道畅销月榜，中南传媒在我国图书市场的龙头地位稳固。考虑到博集天卷的长期发展规划，公司计划以公开挂牌的方式转让中南博集29%股权（持股比例由51%降低至22%），根据沃克森的评估，截至评估基准日2020 年12 月31 日，中南博集的股东全部权益价值为9.52 亿元，目前该事项尚在推进过程中。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为15.30/16.89/18.60 亿元，对应的EPS 为0.85/0.94/1.04 元，2021 年10 月27 日收盘价对应的PE 为10.25 X/9.28 X/8.43 X。公司的龙头地位稳固，今年前三季度业绩稳中有升；同时积极分红，21Q3 期末账面剩余110 亿元的货币资金。我们给予公司2021 年15 倍的PE 估值，对应公司的合理价值为12.78 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情反复；新书出版情况不及预期；线上折扣加剧；监管政策风险。