截止到2009 年6 月30 日，太平洋证券总资产为43.27 亿元，较2008 年末 23.89%；2009 年半年末净资本为14.18 亿元,比2008 年末增长18.17%；上半年实现营业收入3.59 亿元,扭转了去年同期收入为负担局面，其中二季度实现收入1.80亿元，环比持平；上半年归属于母公司净利润约2.06 亿元，同比扭亏，其中二季度实现9372 万元，环比下降16.64%；

    上半年全面摊薄每股收益0.14 元。

    经纪业务收入占比扩大：公司上半年年实现经纪业务收入、自营业务收入、承销业务收入分别为2.70 亿元、7952 万元和380 万元，分别占总收入的75%、22%和1%。经纪业务收入占比较一季度扩大11 个百分点（见图1）。

    经纪业务市场占有率提升：公司上半年年经纪业务收入较上年同期增长23.48%，其中二季度经纪业务收入1.54 亿元，环比增长33.50%。

    2009 年上半年公司代理成交额为1434 亿元，同比增长44.0%，增幅高于市场平均水平约17 个百分点。市场份额较上年同期提升0.04 个百分点至0.26%，增幅为18.2%。二季度代理成交额为800 亿元，环比增加26.2%，市场份额较一季度提升0.02 个百分点。2009 年1-6 月月度市场份额基本维持了上升到势头（见图2）。

    公司上半年净手续费率较2008 年下降0.03 个百分点，至0.17%，其中二季度净手续费率为0.18%，较一季度上升0.02 个百分点。

    自营业务收入低于预期：2009 年上半年公司自营业务收入扭亏为盈，其中二季度实现自营收入1963 万元，环比下降67.23%，低于此前预期。虽然6 月末公司自营资产中权益类投资占比仍然较高，达到78.8%，但6 月末自营投资规模较2008 年末下降1.33 亿元，至25 亿元，降幅为35%，其中权益类投资减少1.36 亿元，债券投资增加约2500 万元。因此使得权益类投资占比下降约8 个百分点，至78.8%（见表1）。

    承销业务收入环比下降：受累IPO 暂停，公司上半年仅承担1 个增发项目的主承销商，筹集资金12.61 亿元，占市场份额的1.41%。承销业务收入同比下降77.18%，环比下降53.47%。

    盈利预测及评级：我们预测公司2009-2010 年净利润分别为5.16 亿元和5.76 亿元，相应EPS 分别为0.34 元和0.38 元，按8 月20 日收盘价16.28 元，动态PE 分别为47 倍和42 倍，估值偏高，维持公司“中性”投资评级（见表2）。