上调评级至“增持”，上调2014-15年盈利预测至0.09/0.13元，比上次预测提高约350%/330%，主要因公司获得创新业务牌照并完成定增，未来经纪业务和信用交易份额将迅速提升，业绩拐点将至。根据PB估值法，上调目标价至9.0元,对应PB3.6倍。

    定增完成加速公司创新业务发展。2014年4月定增完成后公司净资本增至53.9亿元，行业排名进入前30位。预计37亿元定增资金将投向信用交易/直投/资管等创新业务，加速经纪和投行业务转型。公司在东南亚地区设立合资券商，有望受益于海上丝绸之路建设。公司2014年1月获得两融业务资格，截止2014年6月底，两融余额约2.5亿元，尚有扩充空间。公司2014年上半年净利润约1.5亿元（不合并报表），业绩同比增加约600%，业务转型初见成效。

    经纪业务全国布局，拓展互联网金融有潜力。公司上半年在江苏/新疆/广西设立分公司，预计营业部有望由目前30家营业部增至约50家，新扩充营业部以轻型网点为主。考虑到公司与国金证券/中山证券类似，具有灵活民营机制，业务转型成本低，股权合作有想象空间，未来有望与互联网公司拓展网络金融业务。

    投行饮得IPO重启“头啖汤”，创新牌照助力资管平台建设。公司评级提升至BB级，创新业务牌照齐全。上半年完成1个首发项目（雪浪环境），有两个在审项目受理。截至2014年7月中，公司发行12个总计近7亿元集合资管产品，有望通过参股基金搭建资管平台。

    核心风险：市场交易萎缩；业务转型不顺利；互联网金融业务受阻。