维持“增持”评级，维持2014-16年盈利预测0.09/0.14/0.16元。公司定增完成后，信用交易业务有望爆发，经纪业务加速全国网点布局，拓展互联网金融有先天条件。上调目标价至11.80元,对应PB4.5倍。

    定增成为拐点，创新业务牌照基本拿全。公司上市备受争议，上市后数年内没有获得新的业务牌照。2014年4月定增完成后，公司净资本增至53.9亿元，跻身中型券商行列，公司业绩拐点已至。在鼓励混合所有制的背景下，公司逐步获得几乎所有创新业务牌照，信用交易/财富管理/新型投行等创新业务将是未来发展驱动力。

    创新业务业绩弹性大，ROE有望持续提升。预计近37亿元定增资金将主要投向信用交易/直投/资管等创新业务，根据方正/兴业/东吴等中小券商经验，业绩向上弹性大。公司2014上半年在省外新设分支机构，新扩充30余家营业部将以轻型网点为主，未来将重点发展两融/资管业务，线上线下有望实现互动。截止2014年6月底，公司两融余额约2.5亿元，尚有扩充空间。公司依赖传统通道业务ROE不足4%，我们测算在加杠杆条件下，信用交易可以提升券商ROE至10%以上。

    拓展互联网金融，后续创新潜力巨大。公司与国金证券/中山证券类似，均为具备灵活民营机制的中型券商，业务转型机会成本低。目前BAT互联网巨头正谋求获得财富管理牌照，公司大股东持股比例低于15%，未来拓展互联网金融的潜力巨大。

    核心风险：业务转型滞后；互联网金融战略受挫；大盘下行。