公司公布2014年中报，实现营业收入4.06亿元，同比增长78.83%；归属于母公司股东的净利润1.44亿元，同比增长601.99%；基本每股收益0.076元；每股净资产2.55元。

    简评

    佣金率下滑不明显，经纪业务手续费收入基本稳定

    报告期公司股基交易额同比增长5.15%，区位优势以及信用业务交易规模增长及其交易佣金率保持较高水平的情况下，公司平均佣金率由去年同期的0.12%，小幅下降至0.11%，总体上，使得纪纪业务手续费净收入同比下降2.25%，基本保持稳定。

    信用业务扩张迅速，利息收入大幅增长

    公司今年3月两融业务启动，完成增发后，信用业务规模扩张迅速，截至7月融资融券余额达到了4.37亿元，股票质押规模也接近20亿元，信用业务产生各项利息收入3,596.86万元，占经纪业务系统全部营业收入的22.51%，占公司全部营业收入的8.85%。弥补了交易手续费下滑影响，使公司整体经纪业务收入实现了26.11%的增长。

    自营业务收入爆发式增长

    报告期公司债券、股票资产配置规模均有显著扩张，截至2014年6月30日，交易性金融资产余额较上期末增加14.27亿元，增加比例为108.40%，上半年债市活跃，公司显著受益，自营业务收入增幅达363.66%，是公司盈利贡献最突出板块。

    IPO开闸与减员增效，推动投行业务复苏

    报告期IPO开闸，同时公司加大债券承销力度，投行业务收入同比增长22.47%；此外，公司通过削减冗员等措施，使营业成本同比下降达32.53%，共同推动投行业务扭亏，实现营业利润1958万元。

    资管业务初具规模

    公司去年3月取得资管业务资格，报告期产品规模已达206亿元，实现收入2988.60万元，实现利润1674.87万元，分别较去年同期增长554.18%和2321.30%。

    中信建投观点

    我们预测，公司2014~2015年EPS分0.11元和0.16元。随着对公司各项业务资格放开，2013年公司已迎来业绩拐点；另一方面，公司的民营背景机制灵活，未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵，积极布局。综上，我们判断公司盈利和估值双提升是大趋势，维持“买入”评级。