事件:2016 年8 月24 日,太平洋证券公布中报。公司2016 年上半年实现营业收入5.9 亿元,同比下降68%;归母净利润1.5 亿元,同比下降84%。

    经纪业务佣金率高于行业平均水平。受市场影响,上半年手续费及佣金净收入2.0 亿元,同比下降68%。但公司作为云南的区域龙头券商,上半年佣金率接近0.055%,预计未来佣金率不会快速下滑,有望维持在0.050%左右。

    上半年公司股基成交市场份额超过0.26%,随着轻型营业部和互联网金融业务继续加快布局,市场份额有望提升至0.28%。

    信用业务利润规模稳步提升。上半年信用业务利息净收入达到5.0 亿元,同比增长40%。受益于今年1 月配股后资本实力得到补充,报告期末公司的信用业务规模122.4 亿元,较上年末增加0.3%,其中股票质押102.4 亿元,较上年末增加11%。预计信用业务有望继续保持增长势头。

    投行业务增长迅速。上半年投行业务实现收入0.8 亿元,同比增长191%。

    主要原因为公司主承销项目较上年大幅增加,实现证券承销收入0.3 亿元,较上年同期增长604%。完成41 家企业新三板推荐挂牌业务,实现挂牌和督导的财务顾问净收入0.4 亿元,较上年同期增长59%。公司为企业提供多途径融资、上市、增发、并购重组等系列服务,同时积极拓展新三板、资产证券化等新业务领域,下半年投行业务有望继续保持190%左右的增速。

    证券投资业务力争降低亏损。证券投资业务营收为-0.3 亿元,同比下降104%。受市场影响,其中投资收益为-0.4 亿元。公司下半年该业务力争降低亏损。

    资管业务规模逐步提高。上半年实现收入0.6 亿元,同比下降58%。资管业务起步晚但发展迅速,报告期末,公司存续的资产管理计划总规模1297亿元,其中集合资产管理计划管理规模243.23 亿元,占比18.8%。下半年险资受托管理业务有望成为新的业绩点。

    立足云南,区位优势显著。背靠云南金融特区,公司享有区域政策优势,三分之一收入来源于省内,受益于国家“一带一路”、滇桂金改政策以及滇桂地区证券化快速发展带来的机遇,公司不仅在云南区域精耕细作,业务范围也正逐步辐射至老挝等东南亚国家。

    投资建议:买入-A 投资评级,预计公司2016-2018 年的EPS 为0.23 元、0.27 元和0.37 元,6 个月目标价11 元。

    风险提示:市场下行风险、企业经营风险、信用风险