公司三季报业绩符合预期，油缸、泵阀收入大幅提升：受国内下游行业持续增长以及公司产品的竞争力不断提升影响，公司产品销售实现增长，其中挖机油缸产品收入同比增长21%，非标油缸产品收入同比增长40%。液压泵阀产品收入同比增长51%。前三季度公司实现收入71.83 亿元，同比增长34.93%，归母净利润19.86 亿元，同比+34.90%，扣非后归母净利润为19.22 亿元，同比+30.20%。；其中三季度单季实现营业收入19.56 亿元，同比+4.73%；归母净利润5.77 亿元，同比+18.71%；扣非后归母净利润为5.44亿元，同比-1.19%。本期ROE 为7.03%，同比-0.70pct。

    　　公司盈利能力和费控稳步提升：前三季度毛利率为42.00%，净利率为27.71%，同比分别变动-0.25pct、-0.01pct。三季度单季来看，毛利率为44.61%，净利率为29.56%，同比分别提升1.63、3.46pct。此外，公司公司强化内部管理，销售费用率+管理费用率有所改善。前三季度期间费用率整体为10.55%，同比+1.84pct，其中销售/管理/财务/研发费率分别为0.86%、2.47%、0.48%、6.73%，同比分别变动-0.89、+3.18、-0.43、+3.52pct。

    　　营运资金保持充足：经营活动现金净流量前三季度21.07 亿元，同比57.59%，Q3 单季9.22 亿元，同比+135.20，资金保持充足。存货当期达到14.57 亿元，同比+22.95%。

    　　非标产品逐步实现业绩兑现，新产品研发进展一切顺利：公司非标产品实现较大增长，带动整体利润率水平提升；公司定增线性驱动器项目，用以研发滚珠丝杆电动缸等新型产品。

    　　定增加码非标产品，打开第二成长曲线：公司Q3 发布50 亿定增预案，其中21 亿用于非标产品及国外项目，非标油缸和泵阀的技术及产能再次提升，加强全球客户维护能力，增强公司综合市场竞争力；盈利预测与投资建议：预计公司未来三年利润分别为26.5、30.6、36.0 亿元，PE 分别为40、35、30X，持续推荐，维持买入评级。

    　　风险提示：基建投资不及预期、行业竞争加剧、泵阀国产替代不及预期等