事件：

    　　公司发布2021 年三季报，1-9 月实现营收71.83 亿元，yoy+34.93%，归母净利润19.86亿元，yoy+34.90%，扣非后归母净利润19.22 亿元，yoy+30.20%；单季度来看，Q3实现营收19.56 亿元，yoy+4.73%，归母净利润5.77 亿元，yoy+18.71%，扣非后归母净利润5.44 亿元，yoy-1.19%。业绩表现符合我们预期。

    　　投资要点：

    　　工程机械行业出现周期性波动，公司产品品类扩张有效平滑业绩波动。2021 年7-9 月，挖机销量5.55 万台，同比下滑16.01%。公司Q3 收入仍然超越行业实现正增长，我们分析认为主要得益于公司产品品类持续扩张，从1-9 月数据来看，公司挖机油缸产品收入同比增长21%，非标油缸产品收入同比增长40%，液压泵阀产品收入同比增长51%，非标油缸及泵阀增长显著快于挖机油缸，多品类扩张有效平滑了业绩的周期性波动。

    　　毛利率及净利率维持较高水平。Q3 公司毛利率44.61%，较去年同期提升1.63pct，我们分析认为主要是规模效应影响；Q3 净利率29.56%，较去年同期提升3.46pct，净利率提升较多除了毛利率影响外，主要系公司增加研发投入带来所得税加计扣除所致。

    　　研发投入逆势大增，定增50 亿打造新成长极。公司Q3 单季度研发投入2.40 亿，营收占比达到12.28%，较去年同期增长276.99%，公司在行业调整期间逆势投入展现了公司立足长远的战略眼光。同时公司于9 月1 日发布非公开发行预案，拟募资不超过50 亿用于墨西哥项目、线性驱动器项目、研发中心项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目和补充流动资金，其中大部分资金将投向非挖机应用领域。募投项目有望打开公司成长天花板，助力公司成为综合型高端液压零部件全球制造商。

    　　下调21-23 年盈利预测，维持”买入“评级。考虑到行业周期不确定性增加，我们暂时下调21-23 年盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为27.94、33.93、39.27 亿元（原盈利预测为31.33、37.37、42.54 亿），对应EPS 分别为2.14、2.60、3.01 元/股，目前股价对应21-23 年PE 分别为38、32、27 倍。考虑到公司行业地位和技术实力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：工程机械行业周期波动；公司海外收入不及预期；新产品拓展不及预期等。