业绩符合预期：三季报净利润增长35%，经营活动现金流金额大增58%2021 年1-9 月实现收入72 亿元，同比增长35%，实现净利润20 亿元，同比增长35%，扣非净利润19 亿元，同比增长30%，业绩符合预期。前三季度经营活动净现金流约为21 亿元，同比增长58%。

    　　2021 年Q3 单季度实现收入约20 亿元，同比增长5%；实现净利润5.8 亿元，同比增长19%；扣非净利润5.4 亿元，同比减少1%。

    　　前三季度毛利率和净利率基本保持稳定，Q3 研发费用同比大增277%2021 年前三季度公司综合毛利率和净利率分别为42%和27%，同比均保持稳定；Q3 毛利率和净利率分别为45%和30%，同比分别提升1.6pct 和3.5pct。Q3 期间费用率16%，同比上升3.4pct。其中研发费用2.4 亿元，同比大增277%。

    　　中大挖泵阀市占率快速提升，收入增长51%，非标油缸收入增长40%1）2021 年前三季度挖机行业销量同比增长18%，公司挖机油缸产品收入同比增长21%，高于下游行业增长，挖机油缸市占率持续提升；2）非标油缸：高空作业平台、盾构机和海工装备维持高增长，新开拓军工、新能源等新领域客户，非标油缸产品收入同比增长40%；3）液压泵阀：新增产能释放，中大挖泵阀市占率快速提升，预计中大挖泵阀市占率提升6pct，泵阀产品收入同比增长51%。

    　　拟非公开发行募资50 亿扩产能：将全面迈向高端化、电动化和全球化9 月初公司公告拟定增不超过50 亿元用于恒立墨西哥（11 亿）、线性驱动器（14亿）、恒立国际研发中心（5.7 亿）、通用液压泵技改（2.9 亿）、超大重型油缸（1.4亿）等项目，产品布局迈向高端化、全球化和电动化，预计项目投产后公司通用泵阀、非标油缸、电动缸和海外市场的产能将大幅增加。

    　　成长路径明晰：国产替代+品类扩张+电动化+全球化，有望成为全球龙头成长路径：1）国产替代，存量产品市占率提升；2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透；3）从工程机械行业向通用领域拓展；4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径；5）电动化实现技术升级；6）全球化成长空间更大。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2021-2023 年营收为98/118/136 亿元，同比增长25%/20%/15%，归母净利润为27/33/39 亿元，同比增长20%/23%/16%，对应PE43/35/30 倍。维持买入评级。

    　　风险提示：地产基建投资下滑；原材料价格超预期上涨；