事件：1）公司发 布2021年年报，全年实现收入93.09亿元，同比增长18.51%，归母净利润26.94 亿元，同比增长19.51%。同时，公司发布2021 利润分配预案，拟每10 股派发现金红利7.30 元(含税)。

    2）公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现收入22.00 亿元，同比减少22.97%，归母净利润5.28 亿元，同比减少32.56%。

    21 年全年收入、业绩双增长，22 年Q1 承压。公司2021 年全年实现收入93.09 亿元，同比增长18.51%，归母净利润26.94 亿元，同比增长19.51%。分业务看，1）挖机油缸产品收入约35 亿元，同比增长12%，销售量85.53 万只，同比增长21.13%；2）非标油缸产品收入约17 亿元，同比增长24%，销售量16.84 万只，同比增长36.23%，其中起重系列类及新能源类非标油缸表现亮眼，全年实现收入分别同比增长了57.94%和 88.84%；3）液压泵阀产品收入约32 亿元，同比增长38%，挖机市场份额进一步提升，马达和非挖领域也在持续放量。公司2022年Q1 营收、业绩均下滑，主要系去年同期高基数叠加今年3 月份受疫情影响严重等原因所致。

    全球化加速布局，从进口替代走向装备全球。公司不仅在国内实现了进口产品替代，并远销欧美、日本等发达国家和地区，积累了一批行业优质客户，2021 年公司海外收入12.35 亿元，同比提升33.37%。未来随着海外客户拓展以及产能逐步释放，公司在全球液压行业市场份额将持续增长。

    公司紧跟行业趋势，积极布局电动化产品。在“双碳”目标的大背景下，工程机械电动化已是大势所趋，现主流主机厂均已布局电动化设备，公司作为核心零部件企业，正积极开发产品以应对工程机械行业的电动化趋势。此前，公司发布定增，将大力布局电动缸等新产品，进一步打开新的增长空间。

    盈利预测与投资建议：预计2022 年-2024 年公司营业收入分别为96.68 亿元、109.74 亿元、135.52 亿元，归母净利润分别为28.18 亿元、34.10 亿元和41.82 亿元，对应EPS 分别为2.16 元、2.61 元和3.20 元，维持“买入”评级。

    风险提示：国内挖机行业大幅下滑，新品开发不及预期等。