事件

    　　事件一：

    　　公司2021 年实现营业收入93.09 亿元，同比增长18.51%；归母净利润26.94 亿元，同比增长19.51%。其中，Q4 单季度实现营业收入21.27 亿元，同比减少16.00%；归母净利润7.08 亿元，同比减少9.46%。

    　　事件二：

    　　公司2022 年一季度实现营业收入22.00 亿元，同比减少22.97%；归母净利润5.28 亿元，同比减少32.56%。

    　　简评

    　　2021 年：非挖领域不断突破，海外收入实现较好增长分产品来看，挖机领域产品地位稳固，非挖领域产品不断突破（1）液压油缸：非标油缸收入占比提升。2021 年收入约52 亿元，同比增长15%。其中，①挖机油缸收入约35 亿元，同比增长12%；销量85 万只，同比增长21%，而2021 年国内挖机销量同比增长不到5%，公司在国内市场稳固自身龙头地位，并积极拓展海外市场，增幅远高于行业。②非标油缸收入约17 亿元，同比增长24%；非标油缸在液压油缸收入占比达32.7%，同比提升2.2pct；销量17 万只，同比增长36%；分下游领域来看，起重类、新能源类产品表现亮眼，收入同比增长分别为58%、89%；海工领域相关油缸产品完成交付，下游应用范围不断拓展。

    　　（2）液压泵阀：应用领域+产品品类双线拓展。2021 年收入约32 亿元，同比增长38%。①挖机领域，主控泵阀及马达减速机总成市占率不断提升；②其他工程机械领域，AWP 开始放量；③非工程机械领域，用于海工、盾构、实验台等领域的V30G 系列泵和用于多领域的比例电磁阀产品均实现量产，摆线马达、制动器、平衡阀、电磁类插装阀等产品成功研制，产品线不断拓展。

    　　分地区来看，海外地区收入实现较好增长。

    　　2021 年公司海外地区收入12 亿元，同比增长33%。公司积极推进国际化战略，已在美国、日本、欧洲等地设立公司，2021 年底，　　墨西哥建厂项目已进入基础建设筹备阶段，海外布局不断拓展。

    　　2022Q1:受工程机械行业下行与局部地区疫情影响，业绩短期承压公司2022Q1 营收同比减少23%，归母净利润同比减少33%，主要系：①2021 年下半年开始，工程机械行业开始下行，挖机销量大幅下滑，公司挖机领域相关产品受到影响；②2022 年3 月开始长三角地区疫情爆发，部分工地停工影响终端需求，另外物流受限对公司经营产生一定影响；③上游原材料价格仍居高位，下游面临主机厂的价格压力，公司毛利率受到影响。

    　　展望未来，随着疫情影响逐渐消退，公司经营将恢复正常，产品需求也将有所反弹，预计2022 年5 月开始公司业绩将逐步回升。

    　　国际化+多元化共同推进，对抗周期波动风险

    　　为对抗周期波动风险，公司坚持国际化、多元化两大发展战略。国际化方面，公司在巩固国内龙头地位的前提下，提高在外资品牌的市场份额，加快海外布局；多元化方面，加大研发，在保持原有产品技术优势的前提下，拓展产品品类和产品应用领域，摆脱对挖机领域相关产品的过度依赖。

    　　投资建议

    　　预计2022-2024 年，公司实现归母净利润分别为27.08、30.33、35.82 亿元，同比分别增长0.5%、12.0%、18.1%，对应PE 分别为20.1x、18.0x、15.2x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅上涨；非挖和国际业务推进不及预期