事件：公司发布2022年半年报，上半年实现收入38.86亿元，同比下滑25.65%；实现归母净利润10.57 亿元，同比下降24.97%。其中Q2单季度公司实现收入16.86 亿元，同比下降28.87%；实现归母净利润5.29 亿元，同比下降15.47%。

    受行业下行周期+疫情影响，业绩短期承压。今年上半年，工程机械行业延续去年下半年以来的下行趋势，再加全国疫情多点爆发，共同致使销量连续同比下滑，根据中国工程机械工业协会统计，2022 年1-6月挖机销量14.31 万台，同比下降36%，公司表现略好于行业，从公司主要几大品类分别来看：1）挖机油缸销售31.84 万只，同比下滑33%，收入同比下滑27%（约14.45 亿元）；2）非标油缸销售9.65 万只，同比增长23%；3）液压泵阀实现收入13.30 亿元，同比下滑37%。

    毛利率、净利率方面，Q2 单季度分别为40.79%、31.44%，环比改善明显，较Q1 分别改善2.94pct、7.4pct，主要得益于：1）原材料价格有所回落；2）公司不断进行工艺优化，降本增效；3）美元汇率升值，汇兑收益增加。

    公司实行产品多元化、国际化战略，坚定看好公司长期成长。1）产品多元化方面，公司在保持挖掘机相关产品竞争力的同时，积极布局非挖领域产品，现高空作业平台领域增量明显，行走马达和闭式泵高速增长，同时实现了主控阀的批量交付，农机领域泵阀产品实现了突破，采棉机、水稻机、小麦机，拖拉机等都实现了批量装机，另外公司泵阀产品还在海工、盾构、压铸以及新能源领域都实现了一定程度的装机。此外，公司也在布局电动化相关产品，现主流主机厂均已布局电动化设备，公司作为核心零部件企业，正积极开发相关电动控制及执行装置以应对工程机械行业的电动化趋势；2）国际化方面，公司加大在欧洲、日本、北美、东南亚等海外市场的开发力度和投资力度，现公司已成功在墨西哥设立生产基地，目前已进入基础建设阶段，在印度尼西亚设立全资子公司，进一步提升公司在东南亚区域的品牌影响力及配套服务能力。我们认为长期来看，公司发展动力十足，坚定看好公司长期成长。

    盈利预测与投资建议：预计2022 年-2024 年公司营业收入分别为84.53 亿元、96.77 亿元、112.90 亿元，归母净利润分别为23.14 亿元、26.49 亿元和31.42 亿元，对应EPS 分别为1.77 元、2.03 元和2.41 元，维持“买入”评级。

    风险提示：国内挖机行业大幅下滑，新品开发不及预期等。