投资要点

    　　事件：2022年，公司实现营收81.97亿元，同比下降11.95%；实现归母净利润23.43亿元，同比下降13.03%。2023年一季度，公司实现营收24.27亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润6.26亿元，同比增长18.44%。业绩基本符合市场预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.20元（含税）。

    　　非挖业务成长显著，多元化战略持续推进。2022年，公司共销售挖掘机专用油缸62.94万只，同比下滑26%；但重型装备用非标准油缸销量同比增长22%，达到20.48万只。非挖领域液压泵、液压阀、马达销量分别为4.40、14.03、12.25万只，分别同比增长248%、60%、516%。2022年公司共开发新品538种，其中非工程机械行业323项。2023年一季度，公司主要产品中，重型装备用非标准油缸、液压泵阀收入分别同比增长33%、29%,带动营收整体增长。由于新产品盈利能力高于传统工程机械产品，公司毛利亦同比提升。

    　　海外收入实现高增，坚定布局国际市场。2022年公司海外销售收入为17.53亿元，同比增长42%。公司墨西哥工厂正在基建之中，预计厂房于2023年5月交付使用，2023年第四季度投产。公司前期已成立欧洲、美国、日本、印度海外销售服务公司，2022年新建印尼子公司，以辐射东南亚市场的基本维修服务格局，扩大新兴市场覆盖范围。

    　　2022年业绩承压，2023年一季度盈利明显改善。2022年公司毛利率为40.55%，同比下降3.46pct，主要受原材料成本上升、订单下滑导致规模效益减弱等因素影响；净利率为28.66%，同比下降0.33pct。2022年销售、管理、研发费用率分别为1.51%、3.36%、7.93%，同比提升0.31pct、0.92pct、1.10pct；由于汇率变动，财务费用率明显下降。2023年一季度，公司毛利率同比提升3.01pct至40.86%，净利率同比提升1.77pct至25.81%。

    　　公司经营稳健，增发后在手现金充足。2023年一季度公司资产负债率同比下降至21.35%，流动比率、速动比率分别为4.00和3.77，均同比提升。期末货币资金为73.98亿元，在总资产中的占比为43.64%。一季度公司经营、投资活动现金流分别同比增长22.95%、34.14%，偿还债务支付的现金减少导致筹资活动现金流亦同比改善。

    　　投资建议：公司在国内工程机械市场优势稳固，积极推进产品及区域扩张，全球化背景下成长可期。预计公司2023-2025年归母净利润为27.05/31.61/37.80亿元，预计EPS分别为2.02/2.36/2.82元，对应PE分别为30X/26X/22X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济变化风险；海外市场及汇率风险；原材料价格波动风险。