事件描述

    　　2022年公司实现营业收入 82.0亿元，同比-11.95%；实现归母净利润23.4亿元，同比-13.03%；实现扣非归母净利润 22.3 亿元，同比-12.77%。

    　　按此计算，2022Q4 公司实现营业收入 22.8 亿元，同比+7.08%；实现归母净利润 5.9 亿元，同比-16.15%；实现扣非归母净利润 5.5 亿元，同比-14.05%2023Q1公司实现营业收入24.3亿元，同比+10.30%；实现归母净利润6.3亿元，同比+18.44%；实现扣非归母净利润 6.0 亿元，同比+18.97%。

    　　事件评论

    　　挖机业务承压，多元化、国际化布局增量贡献明显。根据 CCMA，2022年挖掘机销量 26.1万台，同比-23.8%；受挖机行业景气度下行影响，2022年公司挖机相关液压产品的产销量均出现一定程度下滑，挖机用油缸、泵、阀、马达销量同比分别下滑26%、21%、32%、30%。公司多元化战略显现成效，针对非工程机械行业开发的新产品放量明显，收入占比持续提升，在高空平台、农机、工业设备等非挖领域国内外份额持续增加，2022年非标油缸、非挖泵、非挖阀、非挖马达销量同比分别增长22%、248%、60%、516%，整体实现高增，23Q1同样表现出色，重型装备用非标油缸收入同比+33%。国际化方面，公司近年来加快了国际化战略的实施步伐，加大在欧洲、北美、东南亚等海外市场的市场开发力度和投资力度，2022年公司出口收入同比+42%，增量贡献明显。

    　　2023Q1 毛利率同比改善，业绩重回上行通道。2022 年受原材料成本上升、订单下滑导致规模效益减弱等因素影响，各产品毛利率均小幅下滑，全年毛利率同比下滑3.46pct。

    　　由于美元汇率升值使得公司汇兑收益增加较多，公司 2022年财务费用为-3.3 亿元，一定程度弥补毛利率下滑，公司全年净利率基本持平，同比仅下滑 0.33pct.2023Q1，受非标油缸与液压泵阀产品收入的大幅增长带来的规模效益，公司毛利率同比提升3.01pct，进而带动净利率增长。

    　　募投项目持续推进，预计202304开始陆续投产。202301公司在建工程同比增加3.97亿元，主要系公司募投项目持续推进。公司墨西哥项目、通用液压泵技改项目及超大重型油缸项目预计2023Q4投产，线性驱动器预计2024Q1投产，国际研发中心于2023Q1开始建设，预计2024Q4完工并投入使用。募投项目建成投产后，将帮助公司进一步开拓海外市场，丰富产品体系，为公司贡献业绩增量国内下行期公司多元化、国际化战略推进顺利，规模效应释放后有望带动公司盈利能力持续提升。预计公司2023-2024年分别实现归母净利润28.74亿、35.75亿元，对应PE分别为31倍、25倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、非挖领域业务拓展不及预期；

    　　2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。