事件：公司发布2022年年报，实现收入81.97亿元，同比下滑11.95%；实现归母净利润23.43 亿元，同比下滑13.03%。

    　　同时发布2023 年一季报，Q1 实现收入24.27 亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润6.26 亿元，同比增长18.44%。

    　　坚定推进下游多元化战略，非挖业务表现亮眼。公司重视研发，2022年研发费用同比增加2.18%，2023Q1 研发费用同比增加24.57%，不断丰富产品门类，虽然挖机业务受行业影响有所下滑，但非挖业务快速成长，开始贡献明显增量。根据年报数据，2022 年非挖泵销售4.40万只（+247.78%）、非挖阀销售14.03 万只（+59.65%）、非挖马达销售12.25 万只（+516.43%），根据一季报数据，23Q1 非挖油缸收入同比增加33%，预计2023 年非挖业务仍然有亮眼表现。

    　　国际化布局加快，预计墨西哥工厂2023 年内投产。公司不仅积极拓展国产品牌主机厂出口机型的份额，同时也拓展外资品牌海外市场份额，产品远销欧美、日本等发达国家和地区，积累了一批行业优质客户，2022 年公司海外收入17.53 亿元（+ 41.94%），占总收入比例为21.38%（同比+8.12pct）。预计墨西哥工厂于2023 年5 月交付使用，2023 年Q4 投产，未来随着产能逐步释放及海外客户的拓展，公司在全球液压行业市场份额将持续增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023 年-2025 年公司营业收入分别为93.43 亿元、109.69 亿元、132.52 亿元，归母净利润分别为27.32 亿元、32.60 亿元和39.60 亿元，对应EPS 分别为2.04 元、2.43 元和2.95 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内挖机行业大幅下滑，原材料价格波动风险等。