2023H1 业绩表现好于行业，符合预期

    公司发布2023 年中报，2023 年H1 实现营收44.52 亿元，（+14.6%）；归母净利润12.79 亿元，（+21.0%）；扣非后归母净利润为12.43 亿元，（+23.1%）。Q2单季度实现营收20.25 亿元（+20.1%），实现归母净利润6.53 亿元（+23.5%），扣非后归母净利润为6.43 亿元（+27.3%），业绩良好，符合预期。

    　　非工程机械领域拓展与国外市场布局见效

    　　我们在一季报点评中认为，公司在非工程机械领域的拓展及海外市场布局将快速见效。中报显示，公司积极拓展新的市场和新的产品种类：紧凑液压事业部的建立填补了小型液压件的空白，产品类型丰富且陆续实现了批量供货；通用泵阀产品的不断开发，使公司在农机、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业的下游应用有更多可能；在智能控制领域持续供货控制器、电控手柄，电脚踏，CAN总线驱动器等产品；积极开发各类铸件达200 余种，非工程机械用铸件开始放量产生规模效益，对外销售比重超50%。

    　　同时，公司通过墨西哥建厂、设立巴西子公司，巩固并扩大美洲市场业务；2023H1 公司国内市场收入增长9.09%，海外市场销售收入增长42.98%。我们维持看好公司在非工程机械领域及国外市场的进一步发展。

    　　利润率保持稳定

    　　中报显示，公司2023H1 毛利率为39.0%，较去年同期及年报微降，净利润率为28.8%，较去年同期及去年年报均有上升。净利润率提高的原因之一为财务费用率的改善。我们在一季报点评中认为，受益于原材料、汇率、产品结构等因素影响，公司的利润率有望改善。目前预计全年有望维持较为稳定的整体利润率水平。

    　　投资建议

    　　我们维持公司2023-2025 年营业收入预测为93.3/109.3/129.9 亿元，归母净利润调整为27.1/32.8/39.0亿元（前值为26.5/32.1/39.2 亿元），以当前总股本13.41亿股计算的摊薄EPS 为2.02/2.44/2.91 元（前值为1.98/2.39/2.93 元）。当前股价对应的PE 倍数为31/26/22 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）高端液压件核心技术难以突破；2）国内基建政策支持不及预期；3）下游整机厂需求不及预期；4）非挖领域及海外市场拓展不及预期。