投资建议：考虑到挖机行业处于磨底期，下调 2024-25 年 EPS 至2.14/2.54(-0.23/-0.34)元，新增26 年EPS 为2.89 元。根据可比公司2024 年PE 为27.0x，考虑到公司非挖产品占比提升，丝杠产品进展迅速，公司作为行业龙头估值溢价明显，给予公司2024 年PE 为32x，对应目标价为68.48 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期，非挖产品增长明显。2023 年公司实现营收89.85 亿元，同比增长9.6%，实现净利润24.99 亿元，同比增长6.7%，在国内工程机械需求下行背景下，公司业绩增长主要系多元化战略贡献增量，非挖产品放量明显，且公司海外销售收入持续增长。2024 年Q1，公司实现营收和净利润23.62 亿和6.02 亿元，较上年小幅下滑。

    　　盈利能力保持稳定，费用控制能力优异。2023 年公司毛利率和净利率分别为41.9%和27.9%，较上年变动1.35/-0.79pct，整体平稳。

    　　费用率上，公司销售/管理/研发费用率分别为2.07%/4.50%/7.73%，较上年基本持平，整体看，公司降本增效成果显著。

    　　海外战略持续推进，丝杆产品加速试制。公司已在墨西哥建立液压件生产基地，预计2024 年2 季度试生产，同时在新加坡、巴西设立子公司，欧洲子公司实现近20%增长。全球化战略推进下，公司在高机、农机等领域的海外市场的拓展成果斐然。此外，公司滚珠/滚柱丝杠及导轨等样品于2024 年一季度试生产，后续为公司有望带来新增量。

    　　风险提示：市场竞争加剧，一体化压铸设备拓展不及预期。