公司14 年业绩同比回落65.3%，每股拟派0.458 元

    公司14 年实现归属于母公司净利润1.8 亿元，同比回落65.3%，折合每股收益0.15 元。其中单季度EPS 分别为0.06 元、0.01 元、0.06 元和0.03 元。

    尽管煤价大幅回落，但公司下半年业绩环比回升25.7%，主要由于公司调整以前期间所得税全年所得税为-1471 万元（而上半年为1430 万元）。

    14 年产量基本稳定，高家梁盈利可观

    公司在产矿井包括京西矿区和高家梁煤矿，产能分别为520 万吨和600 万吨。

    公司14 年实现煤炭产量为1059 万吨，同比分别下降8.71%；煤炭销量1585万吨，同比分别下降4.45%，其中京西地区、高家梁煤矿和贸易煤分别为457 万吨、600 万吨和528 万吨，同比分别增长-14%、-10%和13%。14 年昊华精煤（高家梁煤矿）利润总额达到1.0 亿元，与13 年 基本持平，显示公司对销售结构的调整和成本的有效控制。

    公司拟建远期产能2700 万吨，15 年产量基本稳定

    公司煤炭储备丰富，内蒙地区红庆梁（600 万吨）和巴彦淖（1000 万吨）以及非洲煤业（1100 万吨）三处正在建设中，建设完成后将新增产量约2700万吨，权益产量约1393 万吨，为现核定年产能1120 万吨（本部520 万吨/年，高家梁煤矿600 万吨/年）的1.24 倍，其中红庆梁煤矿核准手续于14年11 月上报发改委。15 年预计公司产销量基本平稳，其中产量约1,050 万吨（京西矿区450 万吨，高家梁煤矿600 万吨），贸易煤销量约500 万吨。

    控股股东京煤集团与京能合并，公司受益于一体化经营

    14 年12 月北京市国资委决定对京能集团和京煤集团实施合并重组，京煤集团的国有资产将无偿划转给京能集团。京能集团13 年全年发电量总计682亿千瓦时，估计年约耗煤2800 万吨，将有效支撑公司煤炭需求量。

    预计15-17 年业绩分别为0.122 元、0.144 元和0.159 元预计15 年实现营业收入61 亿元，主营业成本将达到49 亿元，相比其他公司公司15 年预计毛利下滑相对并不明显，业绩稳定性较高。

    风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。