受煤价下跌影响,业绩大幅下滑。2015 年上半年营业收入25 亿元,较上年同期下降12.7%,营业总成本20.3 亿元,较上年同期下降9.6%。公司上半年实现归属上市公司股东的净利润3.1 亿元,扣非后3.3 亿元,下滑59.7%,每股收益0.03 元。

    煤炭产销量均有下滑。上半年完成总产量487 万吨,与上年同期相比下滑16.9%,其中京西矿在煤炭需求低迷的环境下依然完成241 万吨,同比增加7.1%,而高家梁煤矿大幅减产至247 万吨,减少31.7%。上半年完成销量688 万吨,减少7.3%,其中京西和高家梁煤矿都较上年同期下滑,但煤炭贸易量达到219 万吨,增长30.8%。业绩下滑的主要原因是鄂尔多斯地区煤价出现断崖式下跌,经营压力突增,公司虽通过控制成本,强化经营管理等手段对冲煤价负面影响,但仍难扭转利润大幅下滑的局面。

    严控成本应对煤价下跌影响。公司综合煤价为344 元/吨,同比下降21 元/吨(-6%),煤炭销售成本为278 元/吨,同比基本持平,吨煤毛利65 元,同比下降21 元(-24%)公司从战略层面推进企业瘦身工程,上半年减少职工人数978 人次。同时严控其他成本费用,销售费用和管理费用分别较上年同期下降10.1%和21.5%,但财务费用因本期发行公司债、短期融资券等原因增加38.2%。

    公司积极推进转型和科技创新项目。随着煤制甲醇项目、红庆梁煤矿项目、巴彦淖尔煤矿项目在未来陆续投产,将为公司改善盈利状况。非洲煤业的焦煤资源投资项目也在报告期内为公司带来1194 万元投资收益。未来将依托京能集团,煤电协同,目标发展成产能超2000 万吨规模的大型煤炭集团。 盈利预测及评级:给予中性-B 评级。我们预计公司2015 年、2016 年、2017年EPS 分别为0.05 元/股、0.05 元/股、0.06 元/股。短期内由于国内煤价弱势,下游需求疲软,盈利状况仍难有起色,同时国家油价低位运行,煤化工项目难以带来业绩贡献,给予中性-B 评级。

    风险提示:煤价反弹低于预期,下游需求复苏乏力