投资要点

    　　事件描述

    　　公司今日发布2016 年中报，实现EPS 为-0.12 元，符合预期。

    　　事件评论

    　　上半年产量下滑销量平稳，其中京西矿区减产近3 成。上半年公司原煤产量429.5 万吨，同比下降11.83%，其中京西矿区产量175 万吨，同比下降27.08%，高家梁产量254.5 万吨，同比上升3.04%。根据公司京西四矿停产退出方案，上半年京西矿区大幅减产应与长沟峪煤矿计划今年停产退出有关。上半年公司煤炭销量692.15 万吨，同比上升0.65%。2 季度公司原煤产量177.19 万吨，环比下降29.77%；煤炭销量340.18 万吨，环比下降3.35%。

    　　动力煤吨煤毛利同比上升八成，无烟煤毛利率同比下滑。上半年国内无烟煤价格弱势，由于京西矿区大幅减产，吨煤收入（产量口径）517.85元，同比上升5.87%，吨煤成本392.55 元，同比上升15.76%，吨煤毛利125.30 元，同比下降16.48%，毛利率同比下降6.47 个百分点至24.20%。上半年动力煤市场阶段性回暖，整体来看同比仍走弱，公司煤质优良，具备较强的议价能力，高家梁吨煤收入126.23 元，同比上升21.87%，吨煤成本80.39 元，同比上升2.91%，吨煤毛利45.84 元，同比上升80.06%，毛利率同比上升11.74 个百分点至36.32%。

    　　期间费用上升，销售费用增幅较大。上半年公司期间费用合计3.88 亿元，同比上升9.96%，其中销售费用同比上升70.24%，主因精煤运输费采取“一票结算”时间差；财务费用同比上升17.10%，主因带息负债规模增加及汇率变化；管理费用同比下降14.85%。

    　　2 季度业绩环比减亏。公司2 季度实现毛利2.01 亿元，环比增加0.74亿元，主因产量结构变化以及成本管控较好，2 季度归属净利润环比减亏0.60 亿元至-0.42 亿元。

    　　密切关注公司京西矿区停产退出以及资产重组进度，维持“买入”评级。我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.01、0.02、0.04 元。

    　　风险提示：宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期