公司披露2019 半年度报告：实现营业收入27.23 亿元（-10.03%），归属于上市公司股东净利润4.46 亿元（-30.04%），公司扣除非经常性损益后的归母净利润为4.29 亿元（-32.04%），每股收益为0.37 元/股（-30.19%），加权平均ROE 为5.45%（-2.83pct）。

    煤炭业绩同比微升，主因红庆梁矿投产导致产销量同比大幅增加。报告期内，公司煤炭业务营收为24.2 亿元，同比下降0.53%；煤炭业务成本为9.64 亿元，同比下降3.4%；煤炭业务毛利为14.56 亿元，同比上升1.47%。业绩上升主因红庆梁煤矿于2018 年6 月转固、7 月进入正常运营期使得19 年上半年公司商品煤产（638 万吨）、销（703 万吨）量同比上升31%和6.05%。盈利能力方面，上半年公司吨煤售价为344 元/吨，同比下降9.62%；吨煤开采成本（137 元/吨）继18 年大幅下降后继续下降12.23%，价格的下滑导致吨煤毛利（207 元/吨）同比下降7.8%。

    甲醇业绩同比大幅下滑，主因产品价格大幅下跌。报告期内，公司甲醇业务营收为4.08 亿元，同比下降16.93%；甲醇业务成本为3.69 亿元，同比上升5.69%；甲醇业务毛利为0.39 亿元，同比大幅下降72.36%。业绩大幅下滑的主因是产品单位售价（1719 元/吨）同比大幅下降21.48%大于单位成本（1553 元/吨）0.09%降幅导致单位毛利（166 元/吨）同比大幅下降73.87%。

    内蒙布局持续推进。目前，公司在鄂尔多斯已建成并投入运营了高家梁煤矿和红庆梁煤矿、东铜铁路专用线、国泰化工煤制甲醇项目，内蒙矿区“煤—化—运”一体的产业布局和产业链初步形成。在京西各矿逐步退出的背景下，公司内蒙布局正在持续推进。

    盈利预测与估值：我们预计公司2019/20/21 年实现归属于母公司股东净利润分别为6.54/8.18/8.68 亿元，折合EPS 分别是0.54/0.68/0.72 元/股，当前5.55 元股价，对应PE 分别为10.1/8.0/7.6 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：宏观经济低迷；行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。