本报告导读：

    煤价下跌拖累Q2 业绩；Q2 甲醇延续亏损，铁路盈利下滑；产能有增量，长期成长无忧。

    投资要点：

    维持盈利预测、目 标价和增持评级。2023H1 收入41.48亿元（-1.57%）、归母净利7.08 亿元（-23.33%），业绩符合预期。维持公司23~25 年EPS为1.12、1.27、1.35 元，维持目标价7.41 元，增持评级。

    煤价下跌拖累Q2 业绩。公司23Q2 归母净利为2.78 亿(同比-54.34%，环比-35.23%)。1）2023Q2 煤炭产量408 万吨（同比+2.13%，环比-7.97%）；2）Q2 吨煤收入420 元/吨（同比-29.47%，环比-11.13%），公司仍有约20%煤为市场化销售，受Q2 市场煤价大幅下滑影响，吨煤收入环比下滑；3）Q2 吨煤平均成本197 元/吨（同比-7.86%，环比+1.87%），虽然2023 年公司安全生产费用计提标准有所提高，但公司严控成本，仍实现吨煤成本同比下降。

    Q2 甲醇延续亏损，铁路盈利下滑。1）2023Q2 公司甲醇业务毛利亏损0.43亿元，Q1 为亏损0.46 亿元，甲醇价格低迷，持续亏损；2）2023Q2 铁路运量130 万吨（同比-30.60%，环比-27.63%），受铁路运量大幅下降影响，铁路业务毛利0.18 亿元，同比-31.26%，环比-38.03%。

    产能有增量，长期成长无忧。1）23 年红一煤矿（240 万吨/年）继续释放增量，红二煤矿（240 万吨/年）预期于2023 年底前投产，2023H1 红墩子煤业已实现盈利0.64 亿元；2）高家梁煤矿核定产能已从750 万吨/年增至850 万吨/年；3）公司确定了“十四五”末实现煤炭产能3,000 万吨的规划目标，正积极在煤炭资源富集区寻找优质煤矿项目。

    风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。