在下游冶金行业出现结构调整的背景下，2010 年上半年公司的冶金设备收入同比下滑接近68%，但是核能设备同比增长16 倍，其他业务比如重型压力容器和大型铸锻件均有小幅增长。从上半年的角度来看，冶金设备严重下滑，而核能设备还无法弥补，但是从全年的角度来看，我们依然相信凭借高利润率产品核能设备的爆发，公司将实现稳定增长。我们维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    从业务构成分析，2010 年来自冶金设备的收入占比显著下降，未来重型压力容器、大型铸锻件及核电设备等产品将成为公司的支柱产品和盈利增长点。

    我们预计 公司未完成合同金额接近170 亿元，其中核能设备的占比达到35%，成套设备占比26%，大型铸锻件占比22%，重型压力容器占比15%。

    我们预计2010 年的公司销售收入同比增长13%，销售额达到108 亿元，预计2010 年净利润同比增长12%，净利润达到13.3 亿元，每股收益0.20 元。

    评级面临的主要风险

    公司属于重型机械行业，主要为冶金、石化、电力等行业提供重型装备，是国家基础工业的上游行业，受宏观经济影响较大。

    估值

    我们估计公司今后两年的盈利能力将大幅提升。我们认为中国一重估值应较机械装备类公司存在一定溢价，并在新能源核电设备公司中处于平均水平。基于22 倍2011 年预期市盈率，我们维持中国一重的目标价6.36 元人民币和买入评级。