投资评级与估值：2010-2012 年核电业务进入结算高峰，我们预测中国一重2010-2012 年核电设备收入分别为12 亿、33 亿和48 亿，核电设备占总收入的比例分别为13%、25%和32%。我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.16、0.28 和0.38，给予核电业务11PE42 倍，传统业务11PE20 倍，公司目标价7.8元，维持买入评级！

    关键假设点：1、2010 年公司交付2 套核电设备，11 年交付5 套，12 年交付5 套且包含1 套AP1000 设备；2、二代机组售价6 亿元，三代机组售价12 亿元。

    有别于大众的认识：市场认为，1、核电站开工的高峰在2009 年已经过去，2010 年核电站开工数量回落，后续难以回升；2、以冶金设备为主的传统业务虽然2010 年订单大幅回暖，但由于下游产能过剩，后续订单将再次下滑。

    我们认为：2010 年核电站开工数量下滑只是暂时现象，核电装机规划仍有超预期可能，根据申万研究所预测的装机节奏推算，2011 年核电站开工可能重回增长轨道，并推升行业订单再次增长。新开工电站中，以AP1000 为主要技术路径的三代机组占比将显著上升。

    以冶金设备为主的传统业务领域后续订单将保持稳定增长态势，二次下滑的可能性很小。钢铁行业的兼并重组以及落后产能淘汰将促进大型钢铁精品基地的建设，为公司高端冶金设备业务提供新的前进动力。

    股价表现催化剂：2011 年核电站新开工见底回升；核电装机规划上调超预期；

    钢铁基地建设获批。

    核心假设风险：核电站建设进度低于预期；传统业务订单再次下滑。